今天給各位分享巴菲特說保險(xiǎn)的名言的知識(shí)，其中也會(huì)對(duì)2018年巴菲特致股東信精華版：不談美國(guó)經(jīng)濟(jì)、蘋果、IBM，大談保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行解釋，如果能碰巧解決你現(xiàn)在面臨的問題，別忘了關(guān)注本站，現(xiàn)在開始吧！
本文導(dǎo)讀目錄：
1、2018年巴菲特致股東信精華版：不談美國(guó)經(jīng)濟(jì)、蘋果、IBM，大談保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)
2、55年股價(jià)上漲萬(wàn)倍，解碼巴菲特“保險(xiǎn) 投資”之道
3、買完石油又買保險(xiǎn)？巴菲特：保險(xiǎn)是永不過時(shí)的現(xiàn)金流奶牛
4、保險(xiǎn)資本家，巴菲特對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)作模式對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)的啟示
5、巴菲特關(guān)于投資的名言，巴菲特說過投資最重要的三句話
9、巴菲特的名言名句，巴菲特的名言哪句最能打動(dòng)你
10、巴菲特的名言告訴我們什么投資秘訣，巴菲特投資一百句經(jīng)典語(yǔ)錄
11、巴菲特說過關(guān)于保險(xiǎn)的話，巴菲特買過保險(xiǎn)嗎
2018年巴菲特致股東信精華版：不談美國(guó)經(jīng)濟(jì)、蘋果、IBM，大談保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)
原始投資者(:資本-性質(zhì))
巴菲特2018年致股東信于北京時(shí)間2018年2月24日晚9點(diǎn)如期發(fā)布。這可能是巴菲特近年來(lái)寫給股東的最短的一封信。
現(xiàn)年88歲的巴菲特53年來(lái)一直在給股東寫信。在今年的短信中，巴菲特花了很多時(shí)間提醒巨災(zāi)保險(xiǎn)的損失風(fēng)險(xiǎn)，談到收購(gòu)、賭博等。但對(duì)于增持蘋果、減持IBM等市場(chǎng)關(guān)心的話題，他根本沒有談及。
對(duì)了，有一件事我沒談，就是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景，和最近兩年的樂觀論調(diào)大相徑庭。
以下是“聰明的投資者”加班加點(diǎn)翻譯出來(lái)的要點(diǎn)。
1.在過去的53年里(自現(xiàn)任管理層接管公司以來(lái))，伯克希爾的每股凈資產(chǎn)從19美元增長(zhǎng)到211，750美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.1%。
2.每年的年復(fù)合增長(zhǎng)率是說。今年與往年不同的是，2017年，該公司650億美元的利潤(rùn)增長(zhǎng)中，只有360億美元來(lái)自伯克希爾的真實(shí)營(yíng)業(yè)收入，其余290億美元來(lái)自特朗普稅改。
3.伯克希爾擁有價(jià)值1700億美元的股票(不包括其在卡夫亨氏的股份)，這些頭寸的市值每個(gè)季度可以輕松波動(dòng)100億美元或更多。在伯克希爾，最重要的是公司的盈利能力，我希望伯克希爾的股東也是如此。
4.2017年，伯克希爾·哈撒韋有四個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn):(1)獨(dú)立收購(gòu)，規(guī)?？捎^；(2)附加收購(gòu)；與現(xiàn)有業(yè)務(wù)兼容；(3)各項(xiàng)業(yè)務(wù)內(nèi)部銷售增長(zhǎng)和利潤(rùn)提升；(4)巨額股票和債券投資組合的投資收益。
5.2017年的收購(gòu)交易遇到了阻礙，因?yàn)椴徊畹h(yuǎn)不出眾的企業(yè)價(jià)格都達(dá)到了歷史最高水平。收購(gòu)狂潮部分是因?yàn)槭紫瘓?zhí)行官們認(rèn)為這是可以做到的。
6.巴菲特打了個(gè)比喻，說如果華爾街分析師或董事會(huì)成員敦促首席執(zhí)行官考慮一項(xiàng)可能的收購(gòu)，就類似于告訴你，成熟的青少年必須有正常的性生活。
7.一旦首席執(zhí)行官渴望交易，他/她永遠(yuǎn)不會(huì)缺乏證明購(gòu)買行為的預(yù)測(cè)。下屬會(huì)歡呼雀躍，期待隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而提高的薪酬水平。能從中賺取巨額利潤(rùn)的投行人士自然會(huì)同意(千萬(wàn)不要問理發(fā)師要不要理發(fā))。如果被收購(gòu)對(duì)象的歷史業(yè)績(jī)不足以證明其值得被收購(gòu)，一個(gè)巨大的“協(xié)同效應(yīng)”就會(huì)發(fā)揮出來(lái)。
8.1967年收購(gòu)國(guó)家保險(xiǎn)公司及其姊妹公司后，伯克希爾開始有效利用保險(xiǎn)存款和流動(dòng)基金。隨著保費(fèi)的增加，存款和流動(dòng)資金通常也會(huì)增加。2017年，伯克希爾的保險(xiǎn)存款為1145億美元。
9.伯克希爾多年來(lái)一直是長(zhǎng)尾業(yè)務(wù)的老大(聰明的投資者注:這項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)很難預(yù)測(cè)，一旦風(fēng)險(xiǎn)暴露，可能會(huì)給保險(xiǎn)公司帶來(lái)毀滅性的打擊)。與需要立即理賠的保險(xiǎn)相比，長(zhǎng)尾保單通常會(huì)帶來(lái)更多的存款和流動(dòng)資金。
10.長(zhǎng)尾政策帶來(lái)巨額保費(fèi)的同時(shí)也隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2017年，伯克希爾的保險(xiǎn)索賠大幅增加，向AIG支付了高達(dá)200億美元的長(zhǎng)尾損失。這項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來(lái)了創(chuàng)紀(jì)錄的102億美元保費(fèi)，伯克希爾不會(huì)再制定這樣的政策。所以2018年保費(fèi)收入會(huì)減少。
1.至少在未來(lái)幾年，浮動(dòng)存款可能會(huì)慢慢增加。但是，即使浮動(dòng)存款有所減少，也是適度的——任何一年最多減少3%左右。
2.去年，三場(chǎng)颶風(fēng)襲擊了德克薩斯、佛羅里達(dá)和波多黎各。保險(xiǎn)業(yè)的總損失估計(jì)為1000億美元，伯克希爾在三次颶風(fēng)中的損失估計(jì)為30億美元(稅后約20億美元)，占比3%。
13.然而，1000億美元的損失估計(jì)是不夠的，巨災(zāi)損失通常被低估。隨著時(shí)間的推移，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越大，因?yàn)闉?zāi)害多發(fā)地區(qū)的保單數(shù)量和金額都會(huì)增加。
14.伯克希爾已為巨災(zāi)索賠計(jì)提4000億美元的財(cái)務(wù)撥備，即120億美元的賠償撥備。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的預(yù)期年收入。
5.不是所有的公司都能做到這一點(diǎn)。未來(lái)大部分財(cái)險(xiǎn)公司會(huì)退出巨災(zāi)市場(chǎng)，很多財(cái)險(xiǎn)公司會(huì)來(lái)伯克希爾安排再保險(xiǎn)，而伯克希爾哈撒韋如果需要購(gòu)買巨額再保險(xiǎn)，可能要在遙遠(yuǎn)的未來(lái)自己出一大筆錢。
16.在2017年之前，伯克希爾連續(xù)14年錄得總計(jì)283億美元的稅前承保利潤(rùn)，但2017年的承保利潤(rùn)為稅前虧損32億美元。
17.信中列出了截至2017年底市值最大的15項(xiàng)普通股投資(不包括卡夫亨氏)，持股市值1700億美元。截至2017年底，持有卡夫亨氏的市值為253億美元，伯克希爾哈撒韋的會(huì)計(jì)成本為98億美元。
8.此表不包含伯克希爾持有的325，442，152股卡夫亨氏公司股票。因?yàn)椴讼柺强毓杉瘓F(tuán)的一部分，所以需要用“權(quán)益法”披露這筆投資。根據(jù)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，伯克希爾持有卡夫亨氏公司股份的公允價(jià)值為176億美元。
9.從股票組合來(lái)看，伯克希爾2017年獲得了37億美元的股息，遠(yuǎn)低于伯克希爾持股的“真實(shí)”收入。伯克希爾預(yù)計(jì)，隨著時(shí)間的推移，許多被投資公司的留存收益將轉(zhuǎn)化為伯克希爾的資本利得。
20，股價(jià)會(huì)暴漲暴跌，似乎不受任何一年基本價(jià)值積累的影響。然而，隨著時(shí)間的推移，本·格雷厄姆經(jīng)常被引用的格言被證明是正確的:“在短期內(nèi)，市場(chǎng)是投票者；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它變成了一個(gè)稱重器?！?/p>
21.伯克希爾自己的成長(zhǎng)歷史可以提供一些生動(dòng)的例子，說明短期價(jià)格隨機(jī)性如何掩蓋長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。在過去的53年里，復(fù)利創(chuàng)造了奇跡。然而，伯克希爾的股價(jià)在這中間經(jīng)歷了四次真正的大幅下跌。
22.現(xiàn)在是時(shí)候重溫詩(shī)人拉迪亞德·吉卜林的《如果:
如果你能從容淡定地接受，
雖然人們失去理智誹謗你，
如果你被詢問，
恪守自己的主張，容忍別人的質(zhì)疑；
如果你愿意等待，不要急躁和疲倦，
被欺負(fù)的時(shí)候，不要用欺騙的手段對(duì)待別人。
當(dāng)你抱怨時(shí)，不要用怨恨來(lái)回應(yīng)。
自鳴得意，不花言巧語(yǔ)；
你的是地球和它的一切。
23.我在2007年12月19日打了一個(gè)10年的賭，現(xiàn)在有了最終結(jié)果，大開眼界。
24.Protégé Partners挑選了五只FOF基金，它們的表現(xiàn)有望超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。這五只FOF基金持有200多只對(duì)沖基金。這五家FOF基金管理公司能夠、也確實(shí)在這十年調(diào)整了對(duì)沖基金的投資組合。
25.賭注1的經(jīng)驗(yàn):在未來(lái)的任何一天、一周甚至一年，股票都將比短期美國(guó)債券風(fēng)險(xiǎn)更高——高得多。但隨著投資者投資期限的延長(zhǎng)，假設(shè)以當(dāng)前市場(chǎng)利率的合理倍數(shù)購(gòu)買股票，多元化的美國(guó)股票組合的風(fēng)險(xiǎn)要比債券小得多。
26.對(duì)于包括養(yǎng)老基金在內(nèi)的長(zhǎng)期投資來(lái)說，用投資組合中債券和股票的比例來(lái)衡量投資“風(fēng)險(xiǎn)”是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤。通常，投資組合中的高等級(jí)債券會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。
27.更好經(jīng)驗(yàn)2:堅(jiān)持“簡(jiǎn)單”的決定，避免過多的活動(dòng)。在這場(chǎng)10年的賭注中，參與其中的200多名對(duì)沖基金經(jīng)理肯定做了數(shù)萬(wàn)次買賣決定。
28.毫無(wú)疑問，這些經(jīng)理中的大多數(shù)都認(rèn)真考慮過他們的決定，他們相信每個(gè)決定都是有益的。在投資過程中，他們研究10-k，采訪管理層，閱讀行業(yè)雜志，咨詢?nèi)A爾街分析師。但結(jié)果并不令人滿意。
9.今年的年會(huì)將于5月5日舉行。
30.2018年初，伯克希爾董事會(huì)選舉阿吉特·賈因和格雷格·阿貝爾為伯克希爾董事，并任命他們?yōu)楦敝飨jit現(xiàn)在負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，Greg負(fù)責(zé)其他業(yè)務(wù)。查理和我會(huì)投資和分配資本。你和我都很幸運(yùn)有Ajit和Greg為我們工作。他們?cè)诓讼柎藥资?，血管里流淌著伯克希爾的血液。每個(gè)人的角色都與他的才能相匹配。這就是一切。
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全文翻譯|巴菲特2018年致股東信:大規(guī)模提示保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)
巴菲特2017年致股東的信
巴菲特2016年致股東的信(原文精譯，第一部分)
巴菲特2016年致股東信(原文精譯，以下)
-小雞蛋-
官網(wǎng)，一個(gè)“聰明的投資人”，有很多其他公司沒有的精彩。點(diǎn)擊超鏈接進(jìn)入“值字段”查看它們。
把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，做長(zhǎng)遠(yuǎn)的事情，巴菲特在投資領(lǐng)域一直是這么做的。在他最經(jīng)典的投資案例中，如可口可樂、西施糖果、富國(guó)銀行、華盛頓郵報(bào)等，集中了他一生的投資智慧和策略，成為價(jià)值投資者很好的參考。點(diǎn)擊超鏈接:巴菲特經(jīng)典案例，奉獻(xiàn)一生投資智慧I，學(xué)習(xí)股神經(jīng)典案例。
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2020年5月3日，巴菲特股東大會(huì)在奧馬哈召開。這位90歲的老人一定沒想到，有生之年會(huì)有這樣一場(chǎng)沒有觀眾的股東大會(huì)(受新冠肺炎影響，會(huì)議在網(wǎng)上召開)。這一次，陪伴了他60年的搭檔查理·孟格因?yàn)樯眢w原因出現(xiàn)在大會(huì)上。巴菲特說:查理·孟格沒有坐在這里，這讓它感覺特別不像一次年會(huì)。除了這些不同尋常的細(xì)節(jié)，外界更看重伯克希爾在股東大會(huì)前剛剛發(fā)布的第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾第一季度凈虧損497.46億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。該投資組合遭受了超過545億美元的“巨額賬面損失”，而賬面現(xiàn)金達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1373億美元。一方面是投資組合的巨虧，一方面是創(chuàng)紀(jì)錄的賬面現(xiàn)金。巴菲特的2020就像這個(gè)世界一樣，一點(diǎn)也不平靜。當(dāng)我們談到巴菲特的時(shí)候，我們總是用股神來(lái)形容這位老人，但實(shí)際上，巴菲特在投資并購(gòu)方面的成就可能比炒股更好。在過去的幾十年里，巴菲特不斷的投資和并購(gòu)使伯克希爾成為一個(gè)超級(jí)巨頭，其公司涉及多個(gè)行業(yè)，具體來(lái)說，包括保險(xiǎn)、證券投資、鐵路和能源、制造業(yè)和零售服務(wù)業(yè)。
從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，服務(wù)零售和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大部分營(yíng)業(yè)收入，工業(yè)投資貢獻(xiàn)了大部分利潤(rùn)。巴菲特的巨額投資資金來(lái)自伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。這家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠在1965年由巴菲特掌舵，轉(zhuǎn)型為一家保險(xiǎn)集團(tuán)。歷經(jīng)55年風(fēng)雨，已經(jīng)成長(zhǎng)為總資產(chǎn)超過7000億美元的企業(yè)。2018年在世界500強(qiáng)投資集團(tuán)中排名第12位，其保險(xiǎn)+投資的模式也被世界其他保險(xiǎn)巨頭模仿。今天，管鮑將帶你走進(jìn)這家保險(xiǎn)巨頭:伯克希爾哈撒韋公司。
伯克希爾的成長(zhǎng)史講伯克希爾的股價(jià)。2020年1月17日，伯克希爾的股價(jià)來(lái)到美元，成為迄今為止世界上最貴的股票。然而，在巴菲特1964年接手之前，其股價(jià)僅為19美元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為19%，遠(yuǎn)超標(biāo)準(zhǔn)普爾500等指數(shù)9.8%的年化增長(zhǎng)率。
伯克希爾哈撒韋過去20年股價(jià)走勢(shì)伯克希爾在巴菲特進(jìn)入之前是一家紡織公司。當(dāng)時(shí)巴菲特一直低價(jià)買入該公司股票，并于1965年正式接管管理層。隨著紡織生意每況愈下，三年后巴菲特開始投身保險(xiǎn)業(yè)，用伯克希爾的盈余資金收購(gòu)了國(guó)家保險(xiǎn)公司(NICO)和國(guó)家火災(zāi)和海上保險(xiǎn)公司。在此期間，伯克希爾的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了近一倍，年化率為18.4%，而其股價(jià)也從1964年的19美元迅速上漲至66美元。1969年到1998年這段時(shí)間是巴菲特保險(xiǎn)+投資的黃金三十年。一方面，巴菲特把伯克希爾完全打造成了一家保險(xiǎn)公司。首先，巴菲特從1976年開始在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買GEICO的股票，1996年伯克希爾最終完成了對(duì)GEICO的收購(gòu)。其次，1998年，伯克希爾以220億美元收購(gòu)?fù)ㄓ迷俦ｋU(xiǎn)公司，成為再保險(xiǎn)領(lǐng)域的巨頭。截至1999年，伯克希爾的保費(fèi)收入為143億美元。另一方面，巴菲特利用保險(xiǎn)充裕的浮動(dòng)存款進(jìn)行了大量的價(jià)值投資。在此期間，經(jīng)典的股票投資包括我們現(xiàn)在熟悉的可口可樂和吉列，以及著名的收購(gòu)案例，如西施糖果公司，巴菲特僅花了1500萬(wàn)美元。在收購(gòu)后的幾十年里，西施糖果已經(jīng)為伯克希爾創(chuàng)造了數(shù)十億美元的利潤(rùn)。保險(xiǎn)+投資黃金30年，伯克希爾的股份從66美元增長(zhǎng)到7萬(wàn)美元，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)987倍，年化率26%，遠(yuǎn)超標(biāo)準(zhǔn)普爾500的8.2%。伯克希爾的總資產(chǎn)達(dá)到1222億美元，至此，巴菲特正式成為“股神”。從1999年到現(xiàn)在的20年，可以算是伯克希爾的成熟期。隨著集團(tuán)凈資產(chǎn)的不斷增長(zhǎng)，股票利潤(rùn)很難滿足公司的要求。因此，在此期間，巴菲特將大量精力投入到企業(yè)并購(gòu)中，先后發(fā)起了伯靈頓北方圣達(dá)菲鐵路、亨氏公司、精密機(jī)械公司三大并購(gòu)，耗資940億美元，并觸及重工業(yè)、能源、消費(fèi)等多個(gè)行業(yè)。2008年，因?yàn)榻鹑谖C(jī)，抄底高盛的機(jī)會(huì)，50億美元夯實(shí)了巴菲特投資帝國(guó)的基礎(chǔ)。在過去的20年里，伯克希爾完成了從股票投資到并購(gòu)的轉(zhuǎn)型。其總資產(chǎn)從1222億美元增長(zhǎng)到7000億美元，年化率9.2%。其凈資產(chǎn)從574億美元增至3487億美元，年化率為9.4%。其股價(jià)從7萬(wàn)美元漲到30萬(wàn)美元。
保險(xiǎn)+投資，成就伯克希爾的商業(yè)帝國(guó)如果說巴菲特的投資并購(gòu)是一把精準(zhǔn)的狙擊步槍，那么伯克希爾的保險(xiǎn)板塊就是他源源不斷的彈藥庫(kù)。對(duì)于巴菲特來(lái)說，保險(xiǎn)板塊的意義遠(yuǎn)大于他自己的營(yíng)收和利潤(rùn)。從保險(xiǎn)的本質(zhì)來(lái)說，就是先向客戶收取一定的保費(fèi)，以后萬(wàn)一發(fā)生危險(xiǎn)，再支付給投保人。這種模式允許保險(xiǎn)公司持有大量資金，即“浮動(dòng)存款”。保險(xiǎn)公司雖然對(duì)流動(dòng)資金沒有所有權(quán)，但有使用權(quán)，保險(xiǎn)公司可以拿這筆錢進(jìn)行投資和并購(gòu)。下面是巴菲特著名的保險(xiǎn)+投資模式。巴菲特是如何擴(kuò)大浮動(dòng)存款規(guī)模的？第一，不斷收購(gòu)保險(xiǎn)公司，增加保費(fèi)收入。巴菲特于1967年首次收購(gòu)了國(guó)家保險(xiǎn)公司(NICO)和國(guó)家火災(zāi)和海上保險(xiǎn)公司，1996年收購(gòu)了蓋柯保險(xiǎn)公司，1998年收購(gòu)了通用再保險(xiǎn)。截至2019年，伯克希爾以610.78億美元的保費(fèi)收入位列全球保險(xiǎn)業(yè)第10位，美國(guó)第4位，是全球最大的保險(xiǎn)公司之一。經(jīng)過不斷的收購(gòu)和整合，目前有GEICO、BHRG和BH Primary三大保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)商，分別涉足車險(xiǎn)、再保險(xiǎn)和特殊險(xiǎn)，共有27家保險(xiǎn)子公司。其中，GEICO一直是伯克希爾·哈撒韋保費(fèi)收入的主要貢獻(xiàn)者，2019年貢獻(xiàn)了近60%。BHRG和BH Primary的保險(xiǎn)收入分別占27%和15%。二是憑借資金優(yōu)勢(shì)，拿下大量巨額再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)集中度較高，保單保費(fèi)和保費(fèi)收入較高。伯克希爾作為全球第三大再保險(xiǎn)公司，長(zhǎng)期保持3A評(píng)級(jí)，有能力簽下很多再保險(xiǎn)公司無(wú)法承接的大單。巴菲特曾在2015年表示，歷史上單筆保費(fèi)超過10億美元的財(cái)產(chǎn)和意外險(xiǎn)保單只有8份，都是伯克希爾簽的字。其次，再保險(xiǎn)的賠付過程比大家想象的要長(zhǎng)。由于再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的定損和清算量巨大，有時(shí)賠付時(shí)間可長(zhǎng)達(dá)幾十年，從而保證了伯克希爾的理賠賠付壓力和更穩(wěn)定的現(xiàn)金流。有了彈藥，就看掌舵人的投資能力了。在投資選擇上，巴菲特一直偏愛傳統(tǒng)行業(yè)，但近年來(lái)，他對(duì)科技公司的興趣逐漸增加。
根據(jù)2019年伯克希爾年報(bào)，巴菲特十大重倉(cāng)股中，銀行股幾乎占了半壁江山。他曾公開表示，銀行業(yè)是一個(gè)有形資產(chǎn)回報(bào)率高的好行業(yè)。消費(fèi)也是巴菲特最喜歡的行業(yè)。消費(fèi)者對(duì)日常消費(fèi)的需求是持久穩(wěn)定的。消費(fèi)品一旦成為人們的首選品牌，就會(huì)形成客戶粘性，在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。可口可樂是巴菲特在消費(fèi)行業(yè)最杰出的投資。雖然消費(fèi)類股的市值從1980年的17%緩慢下降到2019年的10%，但巴菲特仍然最愛消費(fèi)行業(yè)?？萍荚?jīng)是巴菲特最不喜歡的行業(yè)，因?yàn)榭萍夹袠I(yè)雖然有很大的增長(zhǎng)前景，但競(jìng)爭(zhēng)格局往往會(huì)被新技術(shù)的出現(xiàn)所顛覆，預(yù)測(cè)難度超出巴菲特的能力，所以長(zhǎng)期被排除在投資范圍之外。但隨著巴菲特對(duì)蘋果等高科技企業(yè)的投資逐漸成型，說明他的投資理念還在不斷進(jìn)化，蘋果已經(jīng)成為巴菲特持股中的第一重倉(cāng)股。
保險(xiǎn)+投資的模式可以復(fù)制嗎？如果企業(yè)大量投資并購(gòu)，往往會(huì)被認(rèn)為效率低下，難以整合。但是巴菲特通過不斷的投資和并購(gòu)建立了伯克希爾的商業(yè)帝國(guó)。包認(rèn)為，秘訣就在于巴菲特自己的名言:以合理的價(jià)格投資優(yōu)秀的公司，不如以優(yōu)秀的價(jià)格投資平庸的公司。在巴菲特漫長(zhǎng)的投資生涯中，他總是善于發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)被低估的好公司。他的投資邏輯以企業(yè)內(nèi)在價(jià)值為核心，回避垃圾資產(chǎn)，對(duì)產(chǎn)業(yè)整合不感興趣。這樣一來(lái)，雖然伯克希爾的子公司在業(yè)務(wù)上沒有太多的整合和聯(lián)系，但大部分公司都能保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，貢獻(xiàn)大量利潤(rùn)。其次，巴菲特的成功很大程度上歸功于趕上了高速發(fā)展的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。巴菲特堅(jiān)定看好美國(guó)的發(fā)展前景，在悲觀恐懼他人的情況下敢于出手，與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共同成長(zhǎng)，享受美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。今年以來(lái)，因?yàn)橐咔?，美股暴跌，雖然道瓊斯指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)力救市政策下出現(xiàn)了猛烈反彈。但這一次，股神變成了凡人，黎明前割肉。在股東大會(huì)上宣布對(duì)航空股進(jìn)行清算后，航空股開始小幅反彈。尤其是近兩個(gè)交易日，在中美航線取得重大進(jìn)展后，美國(guó)航空股出現(xiàn)猛烈反彈。其中，美國(guó)航空在兩個(gè)交易日內(nèi)一度反彈超過110%。所以特朗普抓住機(jī)會(huì)，在上周白宮的演講中取笑巴菲特。但是，這位奧馬哈老人過去幾十年的投資生涯足夠傳奇。與此同時(shí)，遠(yuǎn)東有一個(gè)國(guó)家近年來(lái)在資本市場(chǎng)進(jìn)行了大刀闊斧的改革。時(shí)代紅利能否造就一個(gè)東方伯克希爾，還有待觀察。
行業(yè)交流、面試預(yù)約、商務(wù)合作、社區(qū)參與請(qǐng)?zhí)砑舆呅の⑿拧?/p>
買完石油又買保險(xiǎn)？巴菲特：保險(xiǎn)是永不過時(shí)的現(xiàn)金流奶牛
周一(3月21日)，伯克希爾哈撒韋公司表示，同意以116億美元或每股848.02美元的現(xiàn)金收購(gòu)保險(xiǎn)公司Alleghany。
較上周五收盤價(jià)溢價(jià)25.3%。
當(dāng)天，Alleghany的股價(jià)上漲了近25%。
伯克希爾的A類股在上周首次收于50萬(wàn)美元上方后，上漲逾2%，創(chuàng)下歷史新高。
伯克希爾稱，這筆交易“相當(dāng)于Alleghany在2021年12月31日賬面價(jià)值的1.26倍”，較Alleghany過去30天的平均股價(jià)溢價(jià)16%。
該交易預(yù)計(jì)將于今年第四季度完成，屆時(shí)Alleghany將作為伯克希爾哈撒韋的獨(dú)立子公司存在。
這筆交易將標(biāo)志著伯克希爾·哈撒韋公司自2016年以來(lái)最大的一筆收購(gòu)。當(dāng)時(shí)，伯克希爾以370億美元(包括債務(wù))收購(gòu)了工業(yè)公司Precision Castparts。
不久前，巴菲特在2022年致股東的年度信中表示，大宗交易對(duì)他們來(lái)說幾乎沒有什么令人興奮的事情。
轉(zhuǎn)手后，他溢價(jià)收購(gòu)了一家保險(xiǎn)公司。
不過，與伯克希爾·哈撒韋公司2021年底1470億美元的巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備相比，116億美元只是個(gè)小數(shù)目。
用巴菲特的一個(gè)比喻來(lái)說，伯克希爾哈撒韋是一輛投資戰(zhàn)車。這輛戰(zhàn)車走到哪里，靠的就是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)這個(gè)“發(fā)動(dòng)機(jī)”。
保險(xiǎn)資本家，巴菲特對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)作模式對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)的啟示
我是保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人Leon，這是保險(xiǎn)系列的第一篇文章。對(duì)于整篇文章，我打算通過三篇文章，十幾章來(lái)談?wù)剣?guó)內(nèi)保險(xiǎn)的特殊發(fā)展。
這種商品的目錄如下:
1.可觀的保險(xiǎn)
2.巴菲特最愛的“保險(xiǎn)浮動(dòng)存款”
3.巴菲特為什么不喜歡人壽保險(xiǎn)？
可觀的保險(xiǎn)提起保險(xiǎn)，在國(guó)內(nèi)很多人的眼里，無(wú)非就是“這也不保，那也不賠”的一個(gè)人情消費(fèi)標(biāo)品。
為了人情可以買一個(gè)。這要看吃的日子...畢竟有錢買保險(xiǎn)，為什么不慶祝雙十一呢？高興的時(shí)候可以完成國(guó)家的GDP增長(zhǎng)計(jì)劃，一舉兩得。
但是，同樣的保險(xiǎn)，在資本眼中，卻是不可多得的優(yōu)秀理財(cái)工具。在這個(gè)星球上，除了保險(xiǎn)，還有什么手段可以不受限制或幾乎不受限制地直接從富裕家庭和企業(yè)獲得自由資金？(抱歉，在螞蟻金服有財(cái)富自由的各位...沒有適合你的“創(chuàng)新金融”...)
巴菲特最愛的“保險(xiǎn)浮動(dòng)存款”巴菲特，老朋友了，理財(cái)?shù)膽?yīng)該沒有幾個(gè)不認(rèn)識(shí)他…不認(rèn)識(shí)的話也就別說自己知道理財(cái)這兩個(gè)字了...
國(guó)內(nèi)價(jià)格投資者的精神支柱，廣大喜歡為追漲殺跌韭菜而誦經(jīng)的投資大師；依靠他經(jīng)營(yíng)的伯克希爾·哈撒韋公司，他創(chuàng)造了很多像可口可樂、沃爾瑪這樣的投資神話。或許風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率太驚人了。很多時(shí)候，人們只記得伯克希爾是一家優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，卻忘記了它真正的主業(yè)——保險(xiǎn)。
在每年的年度公開信中，基本上這位大師都會(huì)高排位提到保險(xiǎn):“伯克希爾的核心業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)引擎”，“推動(dòng)了我們過去的快速擴(kuò)張”。
在“遞延稅”尚未成長(zhǎng)為公司資金來(lái)源支柱的情況下，伯克希爾·哈撒韋在一二級(jí)市場(chǎng)任性買買買的錢，依然是來(lái)自保險(xiǎn)業(yè)的“保險(xiǎn)浮動(dòng)存款”。
什么是「保險(xiǎn)浮動(dòng)存款」？
2013年，巴菲特在給股東的一封信中對(duì)浮動(dòng)存款做了如下解釋:保險(xiǎn)公司現(xiàn)在收取保費(fèi)，以后再進(jìn)行理賠...這種現(xiàn)在收保費(fèi)，以后理賠的模式，讓我們可以持有一大筆錢——我一直稱之為浮動(dòng)存款。
也就是開頭提到的“人類消費(fèi)品”對(duì)應(yīng)的價(jià)格。
保險(xiǎn)的浮動(dòng)存款給了巴勒斯坦一個(gè)長(zhǎng)期、低成本甚至負(fù)成本的杠桿資金。這些資金最終取得了股神神奇的投資成果。
負(fù)成本是什么？
怕交保費(fèi)的同時(shí)還要付利息？我付了保證金，然后我必須每月支付保護(hù)費(fèi)...良好的...我覺得有點(diǎn)不對(duì)勁。...
浮動(dòng)存款的本質(zhì)是保險(xiǎn)公司持有但不屬于保險(xiǎn)公司的資金。因?yàn)樵诒ｋU(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中，投保人一般是在向保險(xiǎn)公司申請(qǐng)時(shí)繳納保險(xiǎn)費(fèi)，這筆資金只有在以后實(shí)際賠付損失理賠時(shí)才會(huì)支付。中間這個(gè)資金可以由保險(xiǎn)公司使用。如果未來(lái)賠付大于保費(fèi)收入，就會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的承保虧損，這就是浮存成本。
簡(jiǎn)單來(lái)說，就是假設(shè)理賠概率是固定的。如果保險(xiǎn)公司管理不善，或者給渠道太多錢爭(zhēng)奪市場(chǎng)，很容易產(chǎn)生比較高的浮動(dòng)存款成本。
相反，風(fēng)險(xiǎn)較低、管理較好、滲透率較高、渠道成本較低的保險(xiǎn)公司更容易獲得負(fù)成本的浮動(dòng)存款。
當(dāng)“浮動(dòng)存款”的成本為負(fù)時(shí)，這意味著即使你把這筆錢放在那里而不進(jìn)行投資，在每年年底，這筆錢的一部分會(huì)產(chǎn)生收入...(過去41年，伯克希爾的浮動(dòng)存款成本為-2.1%)
從1967年到2010年，伯克希爾的浮動(dòng)存款從6700萬(wàn)美元增加到620億美元。
這個(gè)增長(zhǎng)引擎可以分為四個(gè)部分，包括三類。國(guó)家雇員保險(xiǎn)公司在美國(guó)開展汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而通用再保險(xiǎn)公司和伯克郡再保險(xiǎn)集團(tuán)(BHRG)在全球范圍內(nèi)開展再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。伯克希爾保險(xiǎn)集團(tuán)旗下有多家保險(xiǎn)公司，主要從事直接財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。當(dāng)然，這個(gè)增長(zhǎng)引擎在某些時(shí)候會(huì)遇到一些危機(jī)，比如911事件和今年的新冠肺炎。這一突如其來(lái)的意外將使巴菲特不得不從資本市場(chǎng)贖回一定數(shù)量的資金，為可能的支付做準(zhǔn)備。
一般來(lái)說，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)，再保險(xiǎn)是壽險(xiǎn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，占比很小。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，顧名思義，就是為財(cái)產(chǎn)可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)買一份保障。例如，承保白宮遭受恐怖襲擊的風(fēng)險(xiǎn)...而基本財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)是一年期的短期保險(xiǎn)。再保險(xiǎn)是基于公司雄厚的資金實(shí)力，保障其他保險(xiǎn)公司可能無(wú)法承保的風(fēng)險(xiǎn)。反正上面其實(shí)有一個(gè)最重要的問題。為什么巴菲特幾乎不涉足人壽保險(xiǎn)？
巴菲特為什么不愛人壽保險(xiǎn)？在這里，我們先簡(jiǎn)單介紹一下保險(xiǎn)的分類，按照保險(xiǎn)標(biāo)的不同，保險(xiǎn)可以分為人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)
人身保險(xiǎn)的商業(yè)保險(xiǎn)分為健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)和壽險(xiǎn)。其中健康險(xiǎn)中的重疾險(xiǎn)和幾乎所有的壽險(xiǎn)都是多年期的。而且在美國(guó)，一般的長(zhǎng)期重疾險(xiǎn)基本都是附在壽險(xiǎn)上的，和國(guó)內(nèi)的情況不一樣。
這里就不細(xì)說了。
關(guān)于人壽保險(xiǎn)，巴先生于1999年及2015年致股東信中陳述如下:
1999年:我們對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)沒有特別的偏見；事實(shí)上，我們是通過普通再保險(xiǎn)公司參與的。它的問題是它的利潤(rùn)不高，你到最后基本上是在給別人管理股票。我們不想戴兩頂帽子，我們只想為伯克希爾·哈撒韋戴一頂。我們想把我們最好的股票投資到伯克希爾哈撒韋公司。如果我們將其他投資者/保單持有人排除在外，對(duì)他們是不公平的。
2015年:我們不會(huì)簽客戶可以選擇提現(xiàn)的保險(xiǎn)合同。一些壽險(xiǎn)產(chǎn)品包含贖回功能，這使得它們?cè)跇O度恐慌時(shí)容易受到“流動(dòng)性”的影響。但是，那種合同不會(huì)出現(xiàn)在我們采用的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)世界里。簡(jiǎn)單解釋一下:
保險(xiǎn)一年結(jié)算一次，當(dāng)年出了事就賠。如果不出問題，你不用付錢。產(chǎn)品方面，只要收到了保費(fèi)，產(chǎn)生了投資收益，那么所有的收益都是你自己的收益。
但是人壽保險(xiǎn)不一樣。只要是長(zhǎng)期保險(xiǎn)，必然會(huì)涉及一個(gè)概念:賠付。涉及到支付，就要承諾收益率，要有儲(chǔ)蓄的功能。就像你把錢存在銀行，然后銀行需要給你利息一樣，幾乎是一個(gè)意思。
如果把它比作儲(chǔ)蓄，人壽保險(xiǎn)將面臨三個(gè)問題:
1.投資的部分收益需要根據(jù)保單的約定在特定時(shí)間返還給投保人，也就是用戶，這樣會(huì)減少最終投資給公司帶來(lái)的收益。
2.因?yàn)榧s定的收益率，保險(xiǎn)公司獲得的“浮動(dòng)存款”自然有一定的成本。比如我約定了4.025%的年化收益率，就相當(dāng)于向無(wú)數(shù)投保人借了一筆4.025%利息的債，可供投資的資金成本就上去了。
3.長(zhǎng)期利率實(shí)際上是不確定的。首先，即使整體經(jīng)濟(jì)目前處于下行階段，也沒人敢保證未來(lái)50-60年整體利率會(huì)一路下行。如果市場(chǎng)利率開始轉(zhuǎn)向上行，外部貨幣資產(chǎn)的利率可能遠(yuǎn)高于保單帶來(lái)的收益，那么擁有保單的用戶很可能退?；蛐惺贡蔚馁J款權(quán)，這將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司損失大量現(xiàn)金流。
而且，眾所周知，當(dāng)利率上行時(shí)，股票這種依賴大量貨幣的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將遭受嚴(yán)重打擊。這也導(dǎo)致了為了平抑利率的不確定風(fēng)險(xiǎn)，壽險(xiǎn)帶來(lái)的大部分資金只能投向更穩(wěn)定、收益更低的產(chǎn)品，這將給公司收益帶來(lái)很大損失。
4.以節(jié)約繳費(fèi)為目的的壽險(xiǎn)為了擴(kuò)大保單規(guī)模，只有約定更高的利率，才能提高競(jìng)爭(zhēng)力，才能真正占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。這將放大你面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。
而這些風(fēng)險(xiǎn)和約束，也是以確定性為最高準(zhǔn)則的巴基斯坦宗主所不能容忍的。所以巴菲特基本不涉足人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
其他的
然而，另一個(gè)問題又來(lái)了。為什么國(guó)內(nèi)上市公司主要做壽險(xiǎn)？
這個(gè)問題下一篇再說吧~
巴菲特關(guān)于投資的名言，巴菲特說過投資最重要的三句話
巴菲特十年箴言:什么是真正偉大的商業(yè)和投資？
投資崩盤的原因有兩個(gè):一是不知道成功之道；第二，知道了就不服從。那些沒聽說過巴菲特的失敗投資者屬于前一類，而更多的人其實(shí)屬于后一類。
當(dāng)代美國(guó)最偉大的投資家沃倫·巴菲特說過，貪婪和恐懼將永遠(yuǎn)伴隨著我們?；蛟S，應(yīng)該補(bǔ)充一條——投資者總是自以為是的。當(dāng)巴菲特用他近50年的成功經(jīng)驗(yàn)告訴你什么是真正偉大的商業(yè)和投資時(shí)，大多數(shù)人甚至不聽。
他說，我們要找的業(yè)務(wù)是在穩(wěn)定的行業(yè)中具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。需要的是那種需要巨額投資才能維持增長(zhǎng)的公司，雖然收入增長(zhǎng)很快。
他說，一個(gè)真正偉大的公司，必須有一個(gè)“護(hù)城河”來(lái)保護(hù)自己的投資，并獲得良好的回報(bào)。如果只是所謂的“溝長(zhǎng)溝深”，最終會(huì)被證明是錯(cuò)覺，很快就會(huì)被對(duì)手跨越。
他說，避開那些無(wú)法評(píng)估未來(lái)的企業(yè)，不管它們的產(chǎn)品有多令人興奮。我們更愿意擁有一家優(yōu)秀公司的實(shí)質(zhì)性部分，而不是100%持有一家資質(zhì)平平的公司，因?yàn)閾碛小跋Ｍ@石”的部分比擁有一顆人造鉆石的整個(gè)部分更好。
他說，不要迎合華爾街，對(duì)金融杠桿要極度謹(jǐn)慎。一些人通過借錢變得非常富有，但另一些人卻因此變得貧窮。再大的數(shù)，乘以零也會(huì)消失。歷史告訴我們，金融杠桿即使被聰明人操縱，也往往會(huì)導(dǎo)致“歸零”。
他還說投資的目的不是讓人夸你有多偉大。其實(shí)贊美往往是成長(zhǎng)的大敵。謹(jǐn)防那些讓人佩服的投資舉措。偉大的行動(dòng)通常會(huì)讓人覺得無(wú)趣。
如果你在投資圈待久了，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些免費(fèi)的、有價(jià)值的投資建議都來(lái)自一個(gè)地方:一年一度的《巴菲特致股東的信》，但真正能認(rèn)真閱讀的人并不多，愿意接受并以此作為投資準(zhǔn)則的人就更少了。很多人認(rèn)為巴菲特的思想陳舊，缺乏變革。
其實(shí)不是的。在成為“奧馬哈現(xiàn)象”之前，巴菲特的投資哲學(xué)純粹是格雷厄姆式的。原則是，當(dāng)與資產(chǎn)、利潤(rùn)或現(xiàn)金流相比時(shí)，股價(jià)看起來(lái)便宜，就被買入，反之亦然。
然而，多年以后，巴菲特更傾向于“一次性”的投資理念，即買入優(yōu)秀的企業(yè)并永久持有，或者至少在這些企業(yè)的基礎(chǔ)腐朽之前擁有它們。
也有很多跡象表明，巴菲特的投資理念和行為是動(dòng)態(tài)的，盡管他會(huì)有一些堅(jiān)持的部分。這種改變和堅(jiān)持，基本都會(huì)體現(xiàn)在他每年的“致股東信”中。
如果你是巴菲特認(rèn)可的，在這些信中，他會(huì)用家常的口吻告訴你伯克希爾的各種子公司和業(yè)務(wù)，也會(huì)對(duì)當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)發(fā)表一些深刻的看法。當(dāng)然，說的最多的還是他的投資理念。
我想，在投資的道路上，有這樣一個(gè)超級(jí)智者做你的同伴，供你學(xué)習(xí)模仿，總比盲目摸索要好。還有，既然投資圣經(jīng)就在手邊，為什么不時(shí)不時(shí)拿出來(lái)看看呢？
2012
“置身事外的風(fēng)險(xiǎn)顯然比置身其中的風(fēng)險(xiǎn)大得多”
1.我們的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)
有一點(diǎn)你可以肯定:無(wú)論伯克希爾最終的業(yè)績(jī)?nèi)绾危液臀业暮匣锶瞬槔怼っ细?公司副董事長(zhǎng))都不會(huì)改變業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。我們的工作是比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)更快地增加公司的內(nèi)在價(jià)值——我們用賬面價(jià)值作為被低估的替代物。如果我們成功了，伯克希爾的股價(jià)每年都會(huì)波動(dòng)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它將超過S&P指數(shù)。如果我們失敗了，我們的管理層將不會(huì)給投資者帶來(lái)任何價(jià)值，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^自己購(gòu)買低成本的指數(shù)基金來(lái)獲得同樣的S&P回報(bào)。
2.未來(lái)和“不確定性”
毫無(wú)疑問，未來(lái)永遠(yuǎn)充滿不確定性。自1776年以來(lái)，美國(guó)一直面臨著各種不確定性。周期性困難是不可避免的，但投資者和管理者正處于一場(chǎng)對(duì)他們極為有利的博弈之中。(道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在20世紀(jì)從66點(diǎn)上升到11497點(diǎn)。在此期間，它經(jīng)歷了四次災(zāi)難性的戰(zhàn)爭(zhēng)，一次大蕭條和多次衰退，最終它仍然蹣跚地上漲了17，320%。別忘了，整個(gè)世紀(jì)以來(lái)，投資者享受了大量紅利)。
因?yàn)檫@個(gè)游戲的基礎(chǔ)是如此有利，查理和我認(rèn)為，試圖按照塔羅牌、“專家”的預(yù)測(cè)和商業(yè)周期的順序跳來(lái)跳去是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。置身游戲之外的風(fēng)險(xiǎn)顯然比置身其中的風(fēng)險(xiǎn)大得多。
3.優(yōu)秀保險(xiǎn)公司的四大原則
(一)了解所有可能導(dǎo)致索賠損失的風(fēng)險(xiǎn)暴露；(二)保守評(píng)估任何風(fēng)險(xiǎn)暴露實(shí)際造成損失的概率以及造成損失所要支付的成本。(3)合理制定收取的保費(fèi)收入水平，確保扣除預(yù)期賠付損失成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后，平均能產(chǎn)生一定的利潤(rùn)；(4)如果收不到想要的保費(fèi)，寧愿選擇離開。
2011
'如果一件事根本不值得做，就不值得把它做好。'
1.何時(shí)回購(gòu)股票？
當(dāng)滿足兩個(gè)條件時(shí)，我和查理會(huì)選擇股份回購(gòu):(1)公司有足夠的資金維持日常運(yùn)營(yíng)和所需的現(xiàn)金流；(2)股價(jià)遠(yuǎn)低于公司內(nèi)在價(jià)值的保守估計(jì)。
只有當(dāng)回購(gòu)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)，繼續(xù)持有的股東才不會(huì)遭受任何損失。
2.為什么低價(jià)是你的朋友？
邏輯很簡(jiǎn)單:如果你未來(lái)要成為一只股票的凈買家，要么直接用自己的錢買，要么間接(通過持有一家正在回購(gòu)股票的公司)買，股價(jià)漲了你就吃虧，股價(jià)跌了你就得利。然而，情緒因素通常會(huì)使事情復(fù)雜化:大多數(shù)人，包括未來(lái)將成為凈買家的人，看到股價(jià)上漲都會(huì)感到舒服。這些股東就像是樂于看到汽油價(jià)格上漲的通勤者，僅僅因?yàn)樗麄兊挠拖湟呀?jīng)加滿了一天的汽油。
3.投資到底是什么？
投資通常被描述為現(xiàn)在投資一些錢，并期望在未來(lái)獲得更多回報(bào)的過程。在伯克希爾，我們采用更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，將投資定義為:現(xiàn)在將購(gòu)買力轉(zhuǎn)移給他人，基于合理的預(yù)期，在未來(lái)按照名義貨幣收益納稅后，可以收回更多的購(gòu)買力。更簡(jiǎn)潔地說，投資就是放棄現(xiàn)在的消費(fèi)，為了在未來(lái)的某個(gè)時(shí)刻有能力消費(fèi)更多。
4.關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)
一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)不能用貝塔值來(lái)衡量，而要用概率來(lái)衡量，即該投資在其計(jì)劃持有期內(nèi)導(dǎo)致持有人購(gòu)買力損失的合理概率。我們的資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)有很大的波動(dòng)，但是只要我們能夠合理確定這些資產(chǎn)在持有期間能夠增加購(gòu)買力，就不能說這個(gè)投資有風(fēng)險(xiǎn)。
2010年
“比賽的基本原則之一是先完成，但你必須先完成。這同樣適用于商界?！?/p>
1.財(cái)務(wù)杠桿作用
有些人通過借錢變得非常富有，但有些人卻很窮。杠桿很誘人。一旦從中獲利，很少有人愿意回歸保守操作。有些人可能在2008年的金融危機(jī)中已經(jīng)意識(shí)到，再大的數(shù)字，乘以零之后，都會(huì)化為烏有。歷史告訴我們，財(cái)務(wù)杠桿即使被聰明人操縱，也往往導(dǎo)致“零”。
2.如何選擇接班人？
雖然過去的出色表現(xiàn)很重要，但不能用來(lái)評(píng)判未來(lái)的表現(xiàn)。最重要的是如何實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)，以及管理者如何理解和感知風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)方面，我們希望找到一個(gè)能力超群的候選人，他能預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)前所未有的影響。最后，我們需要全心全意為伯克希爾工作的候選人，而不僅僅是作為一份工作。
隨著時(shí)間的推移，如果能找到合適的人選，我們會(huì)增加一兩個(gè)投資經(jīng)理的職位。每個(gè)投資經(jīng)理的績(jī)效工資，80%來(lái)自他的投資組合，20%來(lái)自其他經(jīng)理的投資組合。我們希望為每一個(gè)成功人士建立一個(gè)薪酬體系，促進(jìn)他們相互合作而不是競(jìng)爭(zhēng)。
3.期權(quán)和衍生品
約翰·肯尼斯曾打趣說，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)是最經(jīng)濟(jì)的:他們?cè)谘芯可簩W(xué)到的觀點(diǎn)可以持續(xù)一生。上世紀(jì)七八十年代，幾乎所有大學(xué)的金融系都固執(zhí)地堅(jiān)持有效市場(chǎng)理論，對(duì)反駁這一理論的有力事實(shí)不屑一顧，稱之為“異?，F(xiàn)象”。
我們需要重新審視大學(xué)老師是如何教授布萊克-斯科爾斯公式作為當(dāng)前揭示真理的方法的。即使沒有評(píng)估期權(quán)的能力，你也可以成為一個(gè)非常成功的投資者。學(xué)生要學(xué)會(huì)如何評(píng)估一個(gè)企業(yè)，這是和投資有關(guān)的一切。
2009
“我們現(xiàn)在經(jīng)常持有的200多億準(zhǔn)現(xiàn)金資產(chǎn)只能產(chǎn)生非常低的回報(bào)。但至少我們睡得很安穩(wěn)?！?/p>
1.我們不會(huì)做的事(1)
查理和我避免我們無(wú)法評(píng)估他們未來(lái)的業(yè)務(wù)，無(wú)論他們的產(chǎn)品可能多么令人興奮。在過去，即使是普通人也能預(yù)測(cè)到汽車(1910年)、飛機(jī)(1930年)、電視(1950年)等行業(yè)的蓬勃發(fā)展。但是，未來(lái)會(huì)蘊(yùn)含著將所有進(jìn)入這些行業(yè)的公司扼殺的競(jìng)爭(zhēng)力量，即使是幸存者也往往會(huì)血淋淋地離開。
2.我們不會(huì)做的事(2)
我們從不依賴陌生人的善意?！按蟮讲荒艿埂辈皇遣讼柕耐寺贰Ｏ喾?，我們會(huì)一直安排我們的事務(wù)，任何可以想象的現(xiàn)金需求都會(huì)用我們自己的流動(dòng)資金來(lái)滿足。
3.我們不會(huì)做的事(3)
我們打算讓下屬公司自己經(jīng)營(yíng)，不做任何程度的管理和監(jiān)督。這意味著，我們有時(shí)會(huì)很晚才發(fā)現(xiàn)一些管理問題，如果征求我和查理的意見，一些運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)決策將無(wú)法實(shí)施。然而，我們的大多數(shù)經(jīng)理都很好地利用了我們給予他們的獨(dú)立性，他們以所有者為導(dǎo)向的態(tài)度回報(bào)我們對(duì)他們的信任，這在一個(gè)龐大的組織中是無(wú)價(jià)的，也是非常罕見的。我們更愿意承擔(dān)少數(shù)糟糕決策的有形成本，而不是無(wú)聊的官僚主義導(dǎo)致的決策過慢(或者根本不決策)所帶來(lái)的無(wú)形成本。
4.我們不會(huì)做的事(4)
我們不會(huì)贏得華爾街的支持?；诿襟w或分析師意見的投資者不是我們的目標(biāo)投資者。相反，我們需要合伙人，他們加入伯克希爾是因?yàn)樗麄兿雽?duì)一家他們了解的公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也因?yàn)檫@符合他們商定的政策。
2008年
“謹(jǐn)防那些讓人佩服的投資舉措；偉大的行動(dòng)通常會(huì)讓人覺得無(wú)趣?！?/p>
1.關(guān)于M&A
在商業(yè)領(lǐng)域，我們長(zhǎng)期以來(lái)的公開目標(biāo)是成為“最佳買家”，尤其是那些由家族創(chuàng)立和擁有的企業(yè)。想有這個(gè)稱號(hào)，就要對(duì)得起。這意味著我們必須信守承諾:避免杠桿收購(gòu)；給管理者很大的自主權(quán)；與被收購(gòu)公司榮辱與共，榮辱與共(雖然我們更希望公司越來(lái)越好)。
2.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
幾年前，我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被稱為“杠桿收購(gòu)”。但是杠桿收購(gòu)變得臭名昭著。因此，買家必須更換馬甲。
他們的新馬甲是“私募股權(quán)基金”(PE)。這個(gè)標(biāo)題頗有顛倒事實(shí)的誤導(dǎo)性。這些公司收購(gòu)的商業(yè)機(jī)構(gòu)，總是得到一個(gè)不變的結(jié)局。與PE進(jìn)入之前相比，股權(quán)投資在他們資本結(jié)構(gòu)中的比重大幅下降。一些被收購(gòu)才兩三年的公司發(fā)現(xiàn)自己處于岌岌可危的境地，因?yàn)镻E給他們?cè)黾恿藗鶆?wù)。如今，大多數(shù)銀行債券的售價(jià)都低于面值的30%。政府債券更便宜。盡管如此，需要注意的是，PE公司并沒有將其急需的股權(quán)投資注入其監(jiān)護(hù)公司。相反，他們把剩余資金牢牢掌握在自己手里，相當(dāng)“私密”。
3.“現(xiàn)金為王”？
如果長(zhǎng)期堅(jiān)持現(xiàn)金等價(jià)物(可以輕松快速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)，持有這類資產(chǎn)就像持有現(xiàn)金一樣)或者長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期國(guó)債，后果會(huì)相當(dāng)恐怖。當(dāng)然，隨著金融動(dòng)蕩的進(jìn)一步加劇，持有這些資產(chǎn)的投資者會(huì)自我感覺更好，甚至達(dá)到自滿的程度。當(dāng)他們聽到所有的評(píng)論都說“現(xiàn)金為王”時(shí)，他們覺得自己的決定越來(lái)越明智。雖然這些國(guó)王現(xiàn)金不能帶來(lái)任何好處，而且隨著時(shí)間的推移購(gòu)買力在下降。
2007
“商業(yè)史上充滿了像‘羅馬蠟燭’一樣耀眼的公司。他們所謂的‘長(zhǎng)溝深壕’，最后被證明只是一個(gè)假象，很快被對(duì)手超越?！?/p>
1.我們最喜歡的公司
查理和我要找的公司應(yīng)該是:a)我們知道的業(yè)務(wù)；b)具有良好的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景；c)管理層是稱職和值得信賴的；d)價(jià)格合理。我們喜歡購(gòu)買整個(gè)公司，或者如果管理層是我們的合作伙伴，我們購(gòu)買至少80%的股份。當(dāng)我們拿不到控股權(quán)的時(shí)候，我們還是會(huì)很樂意在股市上只買這么偉大企業(yè)的一小部分股份。
2.“護(hù)城河”
一個(gè)真正偉大的公司，必須有一條“護(hù)城河”來(lái)保護(hù)投資，獲得良好的回報(bào)。然而，資本主義的“動(dòng)態(tài)”使得任何可以賺取高額回報(bào)的商業(yè)“城堡”都被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反復(fù)攻擊。所以，一個(gè)不可逾越的壁壘，比如成為低成本提供商，成為蓋柯保險(xiǎn)或可口可樂這樣的世界知名品牌，才是一個(gè)企業(yè)取得持續(xù)成功的根本。
3.什么是偉大的事業(yè)？
我們尋找的業(yè)務(wù)是在穩(wěn)定的行業(yè)中具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。如果長(zhǎng)得快就更好了。一個(gè)真正的企業(yè)不僅可以從有形資產(chǎn)中獲得巨大的回報(bào)，而且不需要將很大一部分收益進(jìn)行再投資來(lái)維持其在任何存續(xù)期內(nèi)的高回報(bào)率。
4.糟糕的生意
一個(gè)不好的企業(yè)是收入增長(zhǎng)很快，但需要巨大的投資來(lái)維持增長(zhǎng)，然后賺不了多少錢，甚至沒有錢。想想航空業(yè)。從萊特兄弟成功試飛的那一天到現(xiàn)在，這個(gè)行業(yè)所謂的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被證明純屬子虛烏有。自從第一次飛行以來(lái)，航空公司對(duì)資本貪得無(wú)厭。在投資人本該回避的時(shí)候，卻往往被公司的成長(zhǎng)性所吸引，把錢往這個(gè)無(wú)底洞里倒。
2006
“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)不尋常甚至離奇的行為。只要犯了大錯(cuò)，不管過去連續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間的成功記錄，都會(huì)灰飛煙滅?！?/p>
1.關(guān)于報(bào)紙
今天，所有的報(bào)紙所有者都知道，他們正在逐漸失去對(duì)眼球的爭(zhēng)奪。簡(jiǎn)單來(lái)說，如果傳輸電纜、衛(wèi)星和互聯(lián)網(wǎng)比報(bào)紙?jiān)缯Q生，可能根本就不會(huì)有任何報(bào)紙。
但如前所述，除非面臨無(wú)法改善的現(xiàn)金流出困難，否則仍會(huì)堅(jiān)持經(jīng)營(yíng)新聞媒體業(yè)務(wù)。芒格和我都喜歡報(bào)紙。我們每天閱讀五份報(bào)紙，我們相信自由和充滿活力的新聞媒體是維護(hù)民主的關(guān)鍵因素。希望紙質(zhì)印刷和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合可以避免報(bào)紙的終結(jié)。
2.斯科勞斯
我來(lái)介紹一個(gè)華爾街的好代表——沃爾特·施洛斯(曾經(jīng)是投資之路研究所介紹的超級(jí)投資人)，他去年剛剛過完90歲生日，是我的老朋友。從1956年到2002年，施洛斯掌管著一家非常成功的投資合伙企業(yè)。關(guān)鍵是投資方一定要賺錢，否則一毛錢都不收。必須強(qiáng)調(diào)的是，我對(duì)他的尊敬不是事后的想法。早在50年前，當(dāng)圣路易斯的一個(gè)家庭問我是否可以介紹一些誠(chéng)實(shí)而有能力的投資經(jīng)理時(shí)，施洛斯是我唯一的推薦人。
2005
“我們總是想在短期內(nèi)賺更多的錢，但當(dāng)短期目標(biāo)與長(zhǎng)期目標(biāo)發(fā)生沖突時(shí)，拓寬護(hù)城河應(yīng)該成為優(yōu)先事項(xiàng)?！?/p>
1.公用事業(yè)
投資政府監(jiān)管的公用事業(yè)不能指望有特別高的利潤(rùn)，但這類行業(yè)可以為巨額資金提供合理的盈利機(jī)會(huì)。所以這種投資對(duì)資金龐大的伯克希爾來(lái)說是非常有利的。
2.關(guān)于“浮動(dòng)存款”
浮金確實(shí)是個(gè)好東西，但前提是成本不能太高。它的成本取決于核保的結(jié)果，也就是我們的費(fèi)用和最終損失與收取的保費(fèi)對(duì)比的結(jié)果。當(dāng)保險(xiǎn)公司獲得承保利潤(rùn)時(shí)，就像伯克希爾過去幾年的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一樣，浮動(dòng)存款的成本甚至低于零。
3.應(yīng)該怎么賭？
我們不知道這些問題的答案，這意味著我們必須遵循帕斯卡的解決方案。如你所知，在一次關(guān)于上帝存在的著名打賭中，帕斯卡得出了一個(gè)結(jié)論:既然不知道答案是什么，那么個(gè)體的輸贏比就注定要選擇一個(gè)上帝肯定存在的答案。
2004
“投資者應(yīng)該記住:沖動(dòng)和支出是你的敵人”
1.為什么賺不到錢？
造成這種情況的原因主要有三個(gè):1。成本高，這通常是由于投資者交易過多或在投資管理上花費(fèi)過多；2.基于小道消息或流行氛圍的選股，而不是對(duì)企業(yè)本身的深思熟慮和量化評(píng)價(jià)；3.不適時(shí)入市(牛市已經(jīng)開始很久之后)或以停停走走的方式退出市場(chǎng)(橫盤或下跌之后)。
2.如何做投資決策？
有些人可能會(huì)看我們的持倉(cāng)表，認(rèn)為這是我們根據(jù)圖表、經(jīng)紀(jì)商或最近的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行的股票交易。查理和我不這么認(rèn)為。相反，我們認(rèn)為是對(duì)應(yīng)公司的部分所有權(quán)。它們之間的區(qū)別非常重要。事實(shí)上，這個(gè)觀點(diǎn)從我19歲開始就是我投資行為的基礎(chǔ)。當(dāng)時(shí)我讀完了格雷厄姆的《聰明的投資者》，這種想法深深地植入了我的內(nèi)心(我之前也在股市，但一直不知道如何投資)。
3.互聯(lián)網(wǎng)和后視鏡
互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，市值的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。泡沫破滅后，情況正好相反。顯然，如果抓住這種漲跌，伯克希爾的收益會(huì)好很多。但是，從后視鏡看這些東西就清楚了。然而，對(duì)投資者真正有用的是如何透過霧蒙蒙的擋風(fēng)玻璃向前看。
2003
'先知的墓地里有一半以上都是經(jīng)濟(jì)分析師.'
1.關(guān)于增長(zhǎng)率
由于基期或終期的選擇，增長(zhǎng)率可能會(huì)有很大不同。比如選擇的基期盈余低，那么一個(gè)普通的業(yè)績(jī)也可能讓人印象深刻，或者只是一個(gè)小賺一筆的大公司。選擇盈余高的期末，也能讓增速看起來(lái)特別好。
2.國(guó)外借款
你可能會(huì)覺得奇怪，為什么我們現(xiàn)金充裕的時(shí)候還要向其他國(guó)家借錢。主要是我們奉行“一個(gè)蘿卜一個(gè)坑”的策略。我們認(rèn)為任何子公司借錢都必須支付合理的利率，而不是由母公司補(bǔ)貼，否則富爸爸只會(huì)害了兒子。
3.閱讀
2003年投資者可以好好讀的好書，包括瑪吉·馬哈爾的《牛市！另外兩本推薦的書是貝瑟尼·麥克萊恩和彼得·埃爾金德的《交易室里最聰明的人》和鮑勃·魯賓的《不確定時(shí)代》。這三本書都很詳細(xì)，寫得很好。另外，杰森·茨威格去年重新編輯了《聰明的投資者》，這是我個(gè)人最喜歡的投資參考書。
巴菲特十句最經(jīng)典名言，巴菲特兩句名言
沃倫?巴菲特
等有好球出現(xiàn)再揮桿，有好機(jī)會(huì)就下重注，其他時(shí)候什么都不做。大多數(shù)投資者都犯了擺動(dòng)太頻繁的錯(cuò)誤。
除了健康，我最重要的財(cái)產(chǎn)是我的興趣，多樣性和長(zhǎng)期的朋友。
一個(gè)公開的民意調(diào)查不能代替思考。
民意測(cè)驗(yàn)不能代替思考。
你必須為自己考慮。我經(jīng)常驚訝于一些智商極高的人在市場(chǎng)上不自覺的隨大流。通過和別人交談，我從來(lái)沒有得到一個(gè)好主意。
你得為自己著想。高智商的人無(wú)意識(shí)地模仿總是讓我吃驚。我從來(lái)沒有得到好主意和其他人交談。
我相信公司的誠(chéng)實(shí)管理會(huì)使投資者受益。在公開場(chǎng)合誤導(dǎo)他人的CEO，最終也會(huì)在私下里誤導(dǎo)自己。
我們還認(rèn)為，作為經(jīng)理，坦誠(chéng)對(duì)我們有益。在公開場(chǎng)合誤導(dǎo)別人的CEO，最終也可能在私下誤導(dǎo)自己。
在你雇傭某人之前，你需要確認(rèn)他的三個(gè)品質(zhì):正直、聰明、能力和精力。但最重要的是誠(chéng)實(shí)，因?yàn)槿绻徽\(chéng)實(shí)，但他很聰明，很能干，很有活力，你的美好生活也就到頭了。
在尋找雇員時(shí)，你要尋找三種品質(zhì):正直、聰明和精力。但最重要的是誠(chéng)信，因?yàn)槿绻麄儾?。如果沒有這一點(diǎn)，另外兩個(gè)品質(zhì)，智力和精力，將會(huì)要了你的命。
與其殺死龍，不如避開它。
它& # 39；遠(yuǎn)離麻煩比擺脫麻煩容易。
小事無(wú)原則，大事無(wú)原則。
如果你讓自己在小事上不受約束，你可能也會(huì)在大事上不受約束。
而一個(gè)品德不好的人，是做不出好買賣的。
你可以& # 39；不要和壞人做好交易。
對(duì)于企業(yè)來(lái)說，經(jīng)營(yíng)不善，管理混亂，往往會(huì)造成一筆糊涂賬。
薄弱的管理對(duì)薄弱的經(jīng)營(yíng)的反應(yīng)往往是薄弱的會(huì)計(jì)。
人性的弱點(diǎn)總是充滿貪婪、恐懼或愚蠢，這是完全可以預(yù)測(cè)的，但我們無(wú)法預(yù)測(cè)這種人性弱點(diǎn)的發(fā)生順序。
人們充滿貪婪、恐懼或愚蠢的事實(shí)是可以預(yù)測(cè)的。順序是不可預(yù)測(cè)的。
我唯一從歷史中學(xué)到的是，大眾從來(lái)沒有從歷史中吸取教訓(xùn)。(11月17日引用)
我們從歷史中學(xué)到的是，人們不會(huì)& # 39；不要從歷史中吸取教訓(xùn)。
永遠(yuǎn)不要問理發(fā)師你是否需要理發(fā)。
市場(chǎng)就像上帝，幫助那些自助的人。但和上帝不同，交易市場(chǎng)不會(huì)原諒那些不知道自己在做什么的人。
市場(chǎng)就像上帝一樣，幫助那些自助的人。但與上帝不同的是，市場(chǎng)不會(huì)原諒那些不知道自己在做什么的人。
當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，你可以很容易地折價(jià)賣出好東西，但一旦市場(chǎng)上漲，再想買回來(lái)就很難很難了。
你總是可以通過走低端市場(chǎng)來(lái)刺激銷售，但這并不明智。很難回到高端市場(chǎng)。
投資者一定要記住，你的投資業(yè)績(jī)并不是按照奧運(yùn)跳水比賽的方式來(lái)分等級(jí)的，難度高低并不重要。你正確投資一家簡(jiǎn)單易懂、具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司所獲得的回報(bào)，可以說堪比你苦心分析一家不斷變化、復(fù)雜難懂的公司。
我和查理還沒學(xué)會(huì)如何解決公司的問題，但我們學(xué)會(huì)了如何避免這些問題。我們的成功在于我們專注于自己能越過的一尺柵欄，而不是想辦法越過七尺柵欄。
最近幾年，我的投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)移了。我們不想以最便宜的價(jià)格買最差的家具，我們想以合理的價(jià)格買最好的家具。
幾乎在任何領(lǐng)域，專業(yè)人士的成就都明顯高于外行。但在資金管理上往往不是這樣。
承受不起股價(jià)下跌50%的人不應(yīng)該投資。
經(jīng)過25年的企業(yè)管理和各種事業(yè)，查理和我仍然沒有學(xué)會(huì)如何解決困難的問題，但我們學(xué)會(huì)了如何避免它們。在這方面，我們做得相當(dāng)成功。我們只選擇一尺低欄，避免七尺跳高。
投資不是智商160的人能打敗智商130的人的游戲。
永遠(yuǎn)不要買價(jià)格沒有明顯低于公司價(jià)值的股票。
我在1986年最大的成就是沒有做傻事。訣竅是當(dāng)沒有適合做的事情時(shí)，什么也不做。
我寧愿含糊而正確，也不愿精確而錯(cuò)誤。
價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。
每一筆投資，都要有超過凈資產(chǎn)10%的勇氣和信心。
跑在錯(cuò)誤的路上是沒有用的。
如果你在生活中找到三個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，你會(huì)變得非常富有。
控制風(fēng)險(xiǎn)最好的方法是深入思考，而不是投資組合。
巴菲特在2004年伯克希爾股東大會(huì)上說
我們只對(duì)小部分股票的內(nèi)在價(jià)值估計(jì)有信心，但也只是在一個(gè)價(jià)值區(qū)間內(nèi)，絕不是那些看似準(zhǔn)確實(shí)則虛假的數(shù)字。價(jià)值評(píng)估既是藝術(shù)也是科學(xué)。
對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說，重要的不是他們知道多少，而是他們能意識(shí)到多少他們不知道的。
(有人質(zhì)疑巴菲特的投資策略只是運(yùn)氣，他給他們講了一個(gè)關(guān)于概率的故事。)一群來(lái)自世界各地農(nóng)場(chǎng)的12.8萬(wàn)頭豬舉行扔硬幣比賽，他們投票贊成晉級(jí)，反對(duì)淘汰。九輪下來(lái)，只剩下250頭豬可以推廣了。有些人認(rèn)為那250頭豬只是運(yùn)氣好。如果你發(fā)現(xiàn)推廣的250頭豬中有200頭都是某個(gè)養(yǎng)殖場(chǎng)的，那么你一定要問:養(yǎng)殖場(chǎng)喂豬的飼料有什么特別之處嗎？
我對(duì)整體經(jīng)濟(jì)一竅不通，匯率和利率根本無(wú)法預(yù)測(cè)。好在我做分析和選擇投資標(biāo)的的時(shí)候完全不在乎這些。
利率就像投資的引力。
如果有人跟你談貝塔之類的市場(chǎng)效率理論，趕緊滾。
投資的秘訣就是在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪。
總有一天，債券會(huì)變成真正的垃圾。
投資的時(shí)候，我們把自己當(dāng)成企業(yè)分析師——而不是市場(chǎng)分析師、宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，甚至證券分析師。
多樣性是無(wú)知的保護(hù)傘。
如果對(duì)投資略知一二，能了解企業(yè)運(yùn)作，選擇5-10家價(jià)格合理，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。傳統(tǒng)意義上的多元化投資(廣義上的主動(dòng)證券投資)對(duì)你來(lái)說毫無(wú)意義。
我投資的時(shí)候主要是觀察一個(gè)公司的全貌，而大多數(shù)投資者只盯著它的股價(jià)。
恐懼和貪婪這兩種傳染性極強(qiáng)的災(zāi)難的意外爆發(fā)，總會(huì)出現(xiàn)在投資界。這些疫情的發(fā)病時(shí)間是不可預(yù)測(cè)的，它們?cè)斐傻氖袌?chǎng)瘋狂在持續(xù)時(shí)間和傳染程度上同樣不可預(yù)測(cè)。因此，我們永遠(yuǎn)無(wú)法預(yù)測(cè)任何一種災(zāi)難的到來(lái)或離去。我們的目標(biāo)要恰當(dāng):別人貪婪的時(shí)候我們只想恐懼，別人恐懼的時(shí)候我們只想貪婪。
會(huì)計(jì)報(bào)表只是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的起點(diǎn)，而不是最終結(jié)果。
所謂的“市場(chǎng)效率論”等投資教條，不過是為了增加投資的神秘感，讓投資顧問從中獲利。
“不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的謬論是錯(cuò)誤的。投資要像馬克·吐溫建議的“把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，仔細(xì)看”。
所有者應(yīng)該明白，他們的利益來(lái)自于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)，而不是股票的短期波動(dòng)。
以GEICO為例，甚至我們所有的投資，看的是公司本質(zhì)的表現(xiàn)而不是股價(jià)。如果我們對(duì)公司有一個(gè)正確的看法，市場(chǎng)最終會(huì)給它公正。
巴菲特說，在他40年的投資生涯中，只有12個(gè)投資決策讓他在今天獨(dú)一無(wú)二。
很多人盲目投資，某種程度上相當(dāng)于通宵打牌，但從來(lái)沒有看清自己的牌。
因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，我成為更好的投資者；也因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成了投資人，所以我成為了更好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。
沒有公式可以確定股票的真實(shí)價(jià)值。唯一的辦法就是徹底了解公司。
風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于不知道自己在做什么。
退潮了才知道誰(shuí)在裸泳。潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳。
我不認(rèn)為我會(huì)投資黃金，因?yàn)槲铱床怀霭堰@種金屬?gòu)哪戏堑牡叵峦诔鰜?lái)放在福克斯堡的國(guó)庫(kù)里有什么意義。
價(jià)值投資不能保證我們的盈利，但價(jià)值投資給我們提供了真正成功的唯一機(jī)會(huì)。
我承認(rèn)，我和別人有一樣的欲望。渴望做某事，尤其是在無(wú)事可做的時(shí)候。(巴菲特批評(píng)自己在航空投資上的錯(cuò)誤)
如果你是投資者，你要尋找的是資產(chǎn)的未來(lái)發(fā)展和變化——在我們這里是公司。如果你是一個(gè)投機(jī)者，你主要預(yù)測(cè)獨(dú)立于公司的價(jià)格變化。
每做一筆投資，都要有勇氣和信心，把凈資產(chǎn)的10%以上投入到這只股票上。
投資的成功不在于你知道什么，而在于你能不能誠(chéng)實(shí)地承認(rèn)你不知道的。投資人不一定要把很多事情做對(duì)，重要的是不要犯重大錯(cuò)誤。成功的關(guān)鍵在于投資者如何做出非凡的事情。
將虧損概率乘以可能虧損的次數(shù)，再將收益概率乘以可能收益的次數(shù)，最后將前者減去后者。這是我們一直在努力做的事情。這個(gè)算法并不完美，但就是這么簡(jiǎn)單。
如果你給我一把槍膛里有1000個(gè)甚至100萬(wàn)個(gè)位置的槍，然后你告訴我里面只有一顆子彈，你問我扣動(dòng)扳機(jī)要花多少錢。我不會(huì)這么做的。你可以打任何賭，即使我贏了，錢對(duì)我來(lái)說也不算什么。如果我輸了，后果很明顯。我對(duì)這種游戲不感興趣。但是因?yàn)槟愕念^腦不清晰，人們總是會(huì)犯這樣的錯(cuò)誤……拿對(duì)你來(lái)說重要的東西去冒險(xiǎn)去贏得一個(gè)不重要的東西，即使你成功的概率是100比1，或者1000比1，這簡(jiǎn)直是不合理的。
當(dāng)我和查爾斯買股票時(shí)，我們沒有考慮時(shí)間和價(jià)格。
可口可樂在1890年價(jià)值約2000美元。今天，它的市值是500億美元。例如，當(dāng)有人在1890年購(gòu)買該公司的股票時(shí)，有人可能會(huì)對(duì)他說:“我們將經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn)和1907年的大崩盤。是不是最好等一等？”我們不能犯這個(gè)錯(cuò)誤。
你要做的就是以低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買企業(yè)的股份。如果企業(yè)的管理層誠(chéng)實(shí)、可靠、有能力，那么你將永遠(yuǎn)持有這些股份。
不要做低回報(bào)的生意。時(shí)間是好生意的朋友，卻是壞生意的敵人。如果你在一個(gè)糟糕的行業(yè)呆太久，你的結(jié)果會(huì)很糟糕，即使你的收購(gòu)價(jià)格很便宜。如果你的生意很好，即使你開始付出一點(diǎn)額外的成本，如果你做得足夠久，你的回報(bào)一定是可觀的。
巴菲特在佛羅里達(dá)大學(xué)商學(xué)院的演講1
人們買股票，根據(jù)第二天早上股價(jià)的漲跌來(lái)決定自己的投資是否正確。這簡(jiǎn)直是胡說八道。
巴菲特在佛羅里達(dá)大學(xué)商學(xué)院的演講2
想在股市搞波段操作是上帝做的，不是人做的。
人們習(xí)慣把每天在股市里進(jìn)進(jìn)出出的投機(jī)者稱為投資者，就像大家都把一夜情不斷的loverboy當(dāng)成浪漫的情人一樣。
如果你能從歷史中猜出未來(lái)，最富有的人都是圖書館員。
短期股市預(yù)測(cè)是毒藥，要放在最安全的地方，遠(yuǎn)離孩子，遠(yuǎn)離股市里表現(xiàn)像孩子的投資者。
我們的優(yōu)先持股期限是永遠(yuǎn)。
你不是每年都換房子，換孩子，換老婆。為什么要賣掉公司(股票)？
短線投機(jī)等于賭即將發(fā)生的事情。如果你把大量資金用于短線投機(jī)，你可能會(huì)血本無(wú)歸。
希望你不要認(rèn)為你所擁有的股票只是一張每天價(jià)格都在變化的紙，一旦某個(gè)經(jīng)濟(jì)或政治事件讓你緊張，它就會(huì)成為你拋售的候選對(duì)象。相反，我希望你能把自己想象成公司的所有者之一，你愿意無(wú)限期地投資于這個(gè)企業(yè)，就像你和你的家庭其他成員合伙擁有的農(nóng)場(chǎng)或公寓一樣。
如果我們有堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資預(yù)期，那么短期的價(jià)格波動(dòng)對(duì)我們來(lái)說毫無(wú)意義，除非它們能給我們以更便宜的價(jià)格增持股票的機(jī)會(huì)。
你必須忍受偏離你的指導(dǎo)方針的誘惑:如果你不想擁有一家公司十年，就不要考慮擁有它十分鐘。
你應(yīng)該選擇投資一些連傻子都能經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，因?yàn)榭傆幸惶爝@些企業(yè)會(huì)落到傻子手里。
當(dāng)一個(gè)輝煌的管理階層遭遇一個(gè)沒落的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)時(shí)，往往是后者占據(jù)上風(fēng)。
所謂“扭虧為盈”的公司，最后成功的案例很少。與其把時(shí)間和精力花在買便宜的爛公司上，不如投資一些價(jià)格公道的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
經(jīng)驗(yàn)表明，能夠創(chuàng)造出新的高額盈余的企業(yè)，通常會(huì)按照五年前甚至十年前的方式做生意。
我們判斷一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)情況，是看它的凈資產(chǎn)收益率(不包括不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿或會(huì)計(jì))，而不是每股收益的增長(zhǎng)，因?yàn)榧词拱彦X固定存在銀行，也能達(dá)到和后者一樣的目的。
(巴菲特反對(duì)股票拆股配股，他甚至半開玩笑地在朋友的生日賀卡上寫道)祝你長(zhǎng)命百歲，直到伯克希爾拆股。
(巴菲特在收購(gòu)國(guó)際乳品公司時(shí)說)我們把錢投在能吃的地方。
(巴菲特在1985年結(jié)束伯克希爾紡織部門的運(yùn)營(yíng)時(shí)解釋)只會(huì)數(shù)到十的馬是偉大的馬，但不是偉大的數(shù)學(xué)家。同樣是能合理利用資金的紡織公司，是偉大的紡織公司，但不是偉大的企業(yè)。
如果我們雇傭了一堆比我們小的人，那么我們就會(huì)變成一堆小矮人，但是反過來(lái)，如果我們雇傭了一堆比我們大的人，那么我們最終就會(huì)變成一堆巨人。
尋找超級(jí)明星-為我們提供了唯一成功的機(jī)會(huì)。
一個(gè)二流的企業(yè)最有可能保持二流的企業(yè)，投資人的結(jié)果也可能是二流的。
我們的投資方式只適合我們的性格和我們想要的生活方式。正因如此，我們寧愿和自己喜歡的、非常尊重的人聯(lián)手來(lái)獲得一個(gè)回報(bào)X，而不是通過那些無(wú)聊或討厭的人改變這些關(guān)系來(lái)達(dá)到110% X。
我們的目標(biāo)是讓持股合伙人的利潤(rùn)來(lái)自公司，而不是其他共有人的愚蠢行為。
對(duì)于并購(gòu)的對(duì)象，我們更傾向于那些能夠“產(chǎn)生現(xiàn)金”而不是“消化現(xiàn)金”的公司。
和這群“樂在其中”、像老板一樣經(jīng)營(yíng)公司的職業(yè)經(jīng)理人一起工作，真的是一種享受。
根據(jù)我們以往的經(jīng)驗(yàn)，要“找到”一家好的保險(xiǎn)公司并不容易，而要“成立”一家就更難了。
如何維護(hù)股東的最大權(quán)益，不僅是一個(gè)企業(yè)最重要的工程，也是一個(gè)理想的管理團(tuán)隊(duì)首要考慮的問題。
喜糖果會(huì)讓吉列的歐樂b牙刷賣的更好。
產(chǎn)生商業(yè)收入所需的時(shí)間通常不太可能與地球繞太陽(yáng)一周所需的時(shí)間一致。
一份強(qiáng)大的報(bào)紙的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是無(wú)與倫比的，它也是世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)力量之一。
一份典型的報(bào)紙可以將報(bào)紙價(jià)格翻倍，但仍能留住90%的讀者。
所謂消費(fèi)者特權(quán)，是指人們偏好并愿意支付額外的價(jià)格購(gòu)買某一品牌的產(chǎn)品。
如果你給我1000億美元打倒可口可樂，即使我心里可能很痛苦，我也會(huì)把錢原封不動(dòng)的還回去。
可口可樂和吉列剃須刀是世界上最好的兩家公司。
評(píng)價(jià)一個(gè)人，一定要肯定他的三個(gè)品質(zhì):正直、聰明、有活力。如果你缺少第一個(gè)，后兩個(gè)可能會(huì)讓你很痛苦。
(對(duì)聯(lián)邦住宅抵押貸款公司房地美的看法)雙重壟斷僅次于壟斷。
你能給一條魚解釋一下在陸地上行走的滋味嗎？在陸地上生活一天的真實(shí)感受勝過用語(yǔ)言解釋一千年，親自經(jīng)營(yíng)企業(yè)也是如此。
所謂特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，是指那些只需要投入更多的資金，就可以輕松提高價(jià)格，增加銷量和市場(chǎng)份額的企業(yè)。
香煙是一個(gè)理想的行業(yè)。制造成本只有一分錢，售價(jià)卻高達(dá)一美元。消費(fèi)者會(huì)上癮，忠誠(chéng)度非常高。
一些企業(yè)有高聳的護(hù)城河，由兇猛的鱷魚、海盜和鯊魚守衛(wèi)。這是你應(yīng)該投資的公司。
(巴菲特相當(dāng)不認(rèn)同員工股票期權(quán)的不好用。他說:)如果期權(quán)不是對(duì)員工的獎(jiǎng)勵(lì)，那是什么？如果獎(jiǎng)勵(lì)不是費(fèi)用，那是什么？如果費(fèi)用沒有包括在損益表中，它應(yīng)該放在哪里？
不投資科技股，絕對(duì)不是迷信。
我們完全理解科技給整個(gè)社會(huì)帶來(lái)的便利和改變，但是誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)十年這些科技公司會(huì)變成什么樣。我經(jīng)常和比爾蓋茨和安迪·格羅夫在一起，他們不能保證這一點(diǎn)。
經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)營(yíng)盈利能力最好的企業(yè)，往往是那些經(jīng)營(yíng)模式與5年前甚至10年前幾乎一模一樣的企業(yè)。但是，如果一個(gè)公司經(jīng)常做出重大改變，它可能經(jīng)常會(huì)犯重大錯(cuò)誤。推而廣之，在一片總是動(dòng)蕩不安的經(jīng)濟(jì)土地上，不可能建立起像銅墻鐵壁般的經(jīng)濟(jì)租界，而這樣的經(jīng)濟(jì)租界才是企業(yè)持續(xù)獲得超額利潤(rùn)的關(guān)鍵。
一個(gè)好的管理記錄，與其說是因?yàn)槟阌行剩蝗缯f是因?yàn)槟闵狭四臈l船。當(dāng)一個(gè)聲譽(yù)輝煌的管理者不得不與一個(gè)前途黯淡、管理混亂、聲譽(yù)不佳的公司打交道時(shí)，不變的是公司的聲譽(yù)。如果你發(fā)現(xiàn)自己在一艘已經(jīng)漏水很久的船上，那么造一艘新船要比修補(bǔ)漏洞有效得多。一個(gè)好騎士會(huì)充分發(fā)揮一匹好馬的作用，而不是一匹虛弱的老馬。我對(duì)這件事的看法從未改變。
安全系數(shù)
當(dāng)你架起這座橋時(shí)，你堅(jiān)持要承載3萬(wàn)磅，但你只允許1萬(wàn)磅的卡車在橋上穿梭。同樣的道理也適用于投資領(lǐng)域?！窭锥蚰贰ざ嗟碌摹冻?jí)投資者》——巴菲特1984年在哥倫比亞大學(xué)的演講
成功的關(guān)鍵在于，當(dāng)一家好公司的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于其內(nèi)在商業(yè)價(jià)值大幅下跌時(shí)，買入該公司的股票。內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它提供了評(píng)估投資和企業(yè)相對(duì)吸引力的唯一邏輯手段。內(nèi)在價(jià)值的定義很簡(jiǎn)單:它是一個(gè)企業(yè)在其剩余的生命歷史中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的貼現(xiàn)值。
我覺得投資生只需要兩個(gè)教得好的課:如何評(píng)估一個(gè)公司，如何考慮市場(chǎng)價(jià)格。
市場(chǎng)
市場(chǎng)貪婪時(shí)恐懼，市場(chǎng)恐懼時(shí)貪婪。
每個(gè)泡泡都有一根針在等著。當(dāng)這兩者最終相遇時(shí)，新一批投資者將從華爾街學(xué)到一個(gè)古老的教訓(xùn):投機(jī)在看似容易的時(shí)候是最危險(xiǎn)的。
(巴菲特根本無(wú)法認(rèn)同完全市場(chǎng)效率理論。相反，他感謝那些相信這種無(wú)稽之談的機(jī)構(gòu)投資者，這樣他就可以利用這一點(diǎn)，他說。)我們真的欠太多提出這個(gè)理論的學(xué)者了。就像當(dāng)我們的對(duì)手被教練告知，在橋牌、象棋或選股等斗智斗勇的游戲中思考是白費(fèi)力氣。
市場(chǎng)先生是你的仆人，不是你的向?qū)А?/p>
如果有人要做傻事，股市就在那里，僅供參考。當(dāng)我們投資股票時(shí)，我們也投資商業(yè)。
對(duì)我來(lái)說，股市根本不存在。說到它的存在，它只是一些人出丑的地方。
如果你不確定你比“市場(chǎng)先生”更了解你的公司，能正確評(píng)價(jià)它，那么你就不能參與游戲。就像他們?cè)诳ㄅ朴螒蚶镎f的，“如果你玩不了30分鐘，又不知道誰(shuí)是替死鬼，那你就是替死鬼。”
我從來(lái)沒指望在股票市場(chǎng)上賺錢。我會(huì)想象股票市場(chǎng)會(huì)在第二天關(guān)閉，并在五年后開放。
相信有效的市場(chǎng)投資，就像認(rèn)為打橋牌不需要看牌一樣……如果市場(chǎng)永遠(yuǎn)是有效率的，我就露宿街頭，沿街乞討。
我們一直覺得股市預(yù)測(cè)的唯一價(jià)值就是讓算命先生過上體面的生活。
我們歡迎市場(chǎng)的下跌，因?yàn)檫@使我們能夠以新的驚人的低價(jià)找到更多的股票。
投資者要考慮的是企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而不是股市的短期前景。價(jià)格最終取決于未來(lái)的收益。在投資過程中，就像在棒球比賽中，如果你想讓記分牌不停滾動(dòng)，你必須盯著球場(chǎng)而不是記分牌。
我不認(rèn)為自己能“成功”預(yù)測(cè)股市的短期波動(dòng)。
被互聯(lián)網(wǎng)公司引誘的投資人，就像舞會(huì)上的灰姑娘，在午夜截止日期前沒有離開，美麗的馬車又變回了南瓜。但是最大的問題是這個(gè)舞會(huì)的鐘沒有指針。
根據(jù)我們以往的經(jīng)驗(yàn)，從公開市場(chǎng)買入的部分股份價(jià)格遠(yuǎn)低于整個(gè)并購(gòu)的價(jià)格。
我們從未想過預(yù)測(cè)股市的未來(lái)走勢(shì)。
(1988年伯克希爾股票在紐約證券交易所上市時(shí)，巴菲特半開玩笑地對(duì)經(jīng)紀(jì)人說。)如果你能從今天起兩年內(nèi)交易伯克希爾股票，你就成功了。
買股票的時(shí)候要假設(shè)股市從明天開始休市3-5年。
當(dāng)一些大企業(yè)出現(xiàn)暫時(shí)的危機(jī)或者股市下跌，有盈利的交易價(jià)格時(shí)，應(yīng)該毫不猶豫地買入其股票。
伯克希爾編輯
我非常熱愛我的工作。每天早上上班的時(shí)候，我都覺得自己好像要在西斯廷教堂畫壁畫。(注:米開朗基羅名畫《最后的審判》完成的地方)
我們集團(tuán)總部占地只有1500平方，總共只有12個(gè)人，剛好夠組建一個(gè)籃球隊(duì)。(伯克希爾目前有16.8人，一個(gè)兼職會(huì)計(jì)每周工作4天)
伯克希爾有兩個(gè)低成本、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資金來(lái)源:應(yīng)付所得稅和保險(xiǎn)浮動(dòng)存款。
雖然我們的組織注冊(cè)為公司，但我們是合伙經(jīng)營(yíng)的。
一般的共同基金管理費(fèi)是1.25%，而我們只有萬(wàn)分之五。
四十五年前，我看到了機(jī)會(huì)，但沒有多少錢。四十五年后，我有錢卻找不到機(jī)會(huì)。
我們自給自足。
(巴菲特在1985年結(jié)束伯克希爾紡織部門的運(yùn)營(yíng)時(shí)解釋過)我們不會(huì)僅僅因?yàn)橄胱屍髽I(yè)的利潤(rùn)數(shù)字增加一個(gè)百分點(diǎn)就結(jié)束盈利較少的業(yè)務(wù)，但同時(shí)我們也覺得僅僅因?yàn)楣竞苜嶅X就無(wú)條件支持一項(xiàng)完全沒有前景的投資是不合適的。亞當(dāng)·斯密肯定不同意我的第一個(gè)觀點(diǎn)，而卡爾·馬克思會(huì)不同意我的第二個(gè)觀點(diǎn)。走中庸之道是唯一能讓我心安的方法。
在伯克希爾，我們不必告訴40%的擊球手如何擊球。
(巴菲特說，伯克希爾總是準(zhǔn)備好并購(gòu)所需的資金。)如果你想拍攝一只罕見的快速移動(dòng)的大象，你應(yīng)該隨時(shí)帶著你的槍。
伯克希爾就像商業(yè)世界中的大都會(huì)藝術(shù)博物館。我們更喜歡收集當(dāng)代最偉大的企業(yè)。
建立一個(gè)聲譽(yù)可能需要一生的時(shí)間，但五分鐘就足以毀掉它。
橋牌是最好的腦力鍛煉。每十分鐘就會(huì)看到一個(gè)新情況。在股市里，你也是用理智來(lái)做決定的。橋牌是一種平衡盈虧比的游戲。
神秘的投資技巧顯然有利于投資建議提供者。畢竟，庸醫(yī)們僅僅通過建議你“吃兩片阿司匹林”就攫取了多少名利？
你可以從預(yù)言中了解到很多關(guān)于先知的信息，但是你找不到任何關(guān)于未來(lái)的東西。(11月21日引用)
華爾街是唯一一個(gè)坐勞斯萊斯的人會(huì)向坐地鐵的人征求意見的地方。
(雖然很多人包括華爾街的人都很關(guān)注巴菲特的一舉一動(dòng)，但他自己也很謙虛地說)我刻意關(guān)注過自己的“一舉一動(dòng)”，但真的不怎么樣。
(當(dāng)有人問巴菲特預(yù)計(jì)什么時(shí)候退休時(shí)，他回答說)大概在我死后五到十年。
(有人問巴菲特他死后他的投資公司會(huì)有什么影響，他回答)可口可樂的銷量可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)爆炸，因?yàn)槲掖蛩惆崖裰煽诳蓸返娘w機(jī)裝滿。
(對(duì)于伯克希爾唯一的奢侈品——私人飛機(jī)，巴菲特說)只要我一死，伯克希爾的賬面盈余馬上就會(huì)增加一百萬(wàn)，因?yàn)椴槔頍o(wú)視我要和他合葬的愿望，第二天必須馬上處理掉飛機(jī)。
我將在有生之年繼續(xù)管理伯克希爾，然后我可能會(huì)通過降神會(huì)工作。
(收購(gòu)?fù)ㄓ迷俦ｋU(xiǎn)公司并出售其價(jià)值46億美元的美國(guó)零息債券后，債券持續(xù)飆升，巴菲特平淡地說)我們投資得早，但賣得早一點(diǎn)。
(有一次巴菲特看到地上有一毛錢，他彎腰撿起來(lái)。當(dāng)時(shí)在場(chǎng)的人都很驚訝，只有他說:)這是另一個(gè)十億美元的開始。
(一個(gè)哥倫比亞大學(xué)的學(xué)生問巴菲特投資美國(guó)航空公司的原因，他說)是的！我的心理醫(yī)生也問過我同樣的問題。
(成功安排資本公司和ABC合并后，巴菲特說)我擔(dān)心我的導(dǎo)師格雷厄姆會(huì)從棺材里爬出來(lái)，為我的投資計(jì)劃歡呼。
(巴菲特在50年代花了150塊錢上卡內(nèi)基課程，他說他會(huì)這么做)不是為了我演講的時(shí)候膝蓋不會(huì)發(fā)抖，而是為了學(xué)會(huì)在膝蓋發(fā)抖的時(shí)候如何繼續(xù)演講。
人的智力都差不多。重要的是你能不能把你的目標(biāo)變成你每天都做的習(xí)慣。
不要使用信用卡。投資自己。
錢不造人，但人造錢。
過好自己的生活，越簡(jiǎn)單越好。
不追求名牌，只穿讓自己感覺舒服的衣服。
不要把錢浪費(fèi)在不必要的東西上，而是花在你真正需要的東西上。
巴菲特對(duì)段永平的話，巴菲特兩句話
1998年，巴菲特在佛羅里達(dá)大學(xué)商學(xué)院做了一次非常有意義的演講。這個(gè)演講后來(lái)被稱為巴菲特一生中最經(jīng)典的演講，沒有之一。段永平極力推薦這篇演講的內(nèi)容，據(jù)說讀了10遍。原話較長(zhǎng)，我們整理了其中的40段摘錄，涉及投資思路、商業(yè)判斷以及對(duì)年輕人的一些建議。相信看完之后會(huì)對(duì)你有所啟發(fā)。不要做任何超出安全范圍的事情。假設(shè)你遞給我一把槍，里面有1000個(gè)彈夾，100萬(wàn)個(gè)彈夾，只有一個(gè)裝了子彈。你說，“用槍指著你的太陽(yáng)穴，扣動(dòng)扳機(jī)。你要多少？”我不會(huì)做的。不管你給我多少錢，我都不干。如果我贏了，我不需要錢；如果我輸了，結(jié)果不言而喻。我根本不想做這樣的事，但在金融領(lǐng)域，人們往往會(huì)不假思索地做這樣的事。2.假設(shè)你年初有1億美元。不加杠桿，可以賺10%。杠桿成功率99%，可以賺20%。年底時(shí)，你有1.1億美元或1.2億美元。有區(qū)別嗎？沒什么區(qū)別。如果你在年底去世，寫訃告的人可能有筆誤。雖然你有1.2億，他寫了1.1億。額外的錢有什么用？沒用的。對(duì)你，對(duì)你的家人，對(duì)別人都沒用。3.基本上，我們沒有借過錢。當(dāng)然，我們保險(xiǎn)公司是有浮動(dòng)存款的，但我根本沒借過錢。我只有一萬(wàn)塊的時(shí)候不借錢。不借錢不是不一樣嗎？錢少的時(shí)候很樂意投資。我根本不在乎我有一萬(wàn)，十萬(wàn)，還是一百萬(wàn)。除非遇到緊急情況，比如大病，急需用錢。4.如果你現(xiàn)在有1塊錢，還以為以后有2塊錢時(shí)會(huì)比現(xiàn)在幸福，那你可能錯(cuò)了。不要以為賺10倍、20倍就能解決人生所有問題。這樣的想法很容易把你引向溝里。不該借錢的時(shí)候借錢，或者急功近利，投機(jī)取巧，做不該做的事。以后沒地方買后悔藥了。02能理解的生意才是好生意05。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利·考夫曼有這樣一句名言:“破產(chǎn)的人有兩種，一種什么都不知道，一種什么都知道?！毕Ｍ蠹夷芤源藶榻?。06.我喜歡我能理解的業(yè)務(wù)。我用這個(gè)篩選，90%的公司都被過濾掉了。有些事情，知道自己不懂就做不了。07.我不喜歡簡(jiǎn)單的生意。做生意容易，會(huì)吸引競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我喜歡和莫特做生意。我希望擁有一座有價(jià)值的城堡。守衛(wèi)城堡的公爵德才兼?zhèn)?，城堡周圍有一條寬闊的護(hù)城河。我經(jīng)常告訴伯克希爾子公司的經(jīng)理們，要拓寬護(hù)城河。把鱷魚和鯊魚扔到護(hù)城河里，把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擋在外面。這取決于服務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量、成本，有時(shí)還取決于專利或業(yè)務(wù)地點(diǎn)。這是我正在尋找的那種生意。哪里可以找到這樣的生意？我從這些簡(jiǎn)單的產(chǎn)品中尋找好的業(yè)務(wù)。其實(shí)很好理解，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好，管理層德才兼?zhèn)?。我大概能看到這樣的企業(yè)十年后會(huì)怎么樣。有些業(yè)務(wù)，我看不出十年后會(huì)怎么樣，我不會(huì)買。甲骨文、蓮花、微軟這樣的公司，不知道十年后他們的護(hù)城河會(huì)是什么樣子。蓋茨是我見過的最優(yōu)秀的商業(yè)奇才，微軟有著巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但我真的不知道十年后的微軟會(huì)是什么樣，也無(wú)法確切知道十年后微軟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)是什么樣。不過，我知道十年后口香糖生意會(huì)是什么樣?；ヂ?lián)網(wǎng)再怎么發(fā)展，也改變不了我們嚼口香糖的習(xí)慣。似乎沒有什么能改變我們嚼口香糖的習(xí)慣。口香糖的新品種肯定會(huì)更多，但是白箭頭和黃箭頭會(huì)消失嗎？不。我想，如果我有10億美元，我能傷害這家公司嗎？給我100億美元和可口可樂在世界上競(jìng)爭(zhēng)。我能傷害可口可樂嗎？我做不到。這種生意是好生意。08.永遠(yuǎn)知道自己在做什么，這樣才能做好投資。我們必須了解業(yè)務(wù)。我們可以理解一些業(yè)務(wù)，但不是全部。09.我們不在乎一家公司是大、小、中還是超小。我們只考慮以下幾點(diǎn):能不能了解這家公司的業(yè)務(wù)？我們喜歡這家公司的管理層嗎？這家公司的價(jià)格便宜嗎？03買股票就是買公司。這是市場(chǎng)下跌的好機(jī)會(huì)。10.如果你投資的公司本身不賺錢，你很難賺錢。11.人們買了股票后，第二天一早就盯著股價(jià)看，看自己的投資好不好。他們很困惑。買股票就是買公司，這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。記住，你買的不是股票，而是公司所有權(quán)的一部分。只要公司生意好，你買的價(jià)格不是高得離譜，你的收入也是一樣的。投資股票就是這么簡(jiǎn)單。12.我更愿意看到市場(chǎng)下跌。跌了更容易買到好貨，更容易用好錢。投資股票，這是你首先要學(xué)會(huì)的一個(gè)道理。13.你想買什么，必須有一個(gè)理由。如果你不能給出一個(gè)理由，就不要買。14.有些人把買股票當(dāng)成看賽馬，所以無(wú)所謂。但是如果你是投資，投資就是把錢投入進(jìn)去，確保你在未來(lái)能以合適的回報(bào)率拿回來(lái)。我們不去想如何獲得超高的收益率，但永遠(yuǎn)記住，我們永遠(yuǎn)不會(huì)虧錢。16.最值得買的公司，是那些你覺得從數(shù)量上看很貴，不愿意買，但還是想買的公司。04把握能力圈，識(shí)別好的業(yè)務(wù)17。一個(gè)業(yè)務(wù)，看一眼看不懂，再看一兩個(gè)月還是看不懂。要了解一個(gè)企業(yè)，必須有足夠的背景知識(shí)，知道自己知道什么，不知道什么。這是關(guān)鍵。這就是我一直說的能力圈。明確自己的能力圈。18.每個(gè)人都有自己的能力圈。重要的不是能力圈有多大，而是留在里面。如果主板上有上千家公司，你的能力圈只覆蓋其中的30家，只要你知道是哪30家。19.只要是好生意，其他都不重要。只要是好生意，我不在乎那些大大小小的事情，也不考慮今年或者明年。好的生意，你可以看到未來(lái)會(huì)是什么樣子，但不知道什么時(shí)候。當(dāng)你看一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，你應(yīng)該專注于它未來(lái)會(huì)是什么樣子，不要太擔(dān)心什么時(shí)候。當(dāng)你看透你生意的未來(lái)時(shí)，這并不重要。20.對(duì)我和我的搭檔查理·孟格來(lái)說，我們犯的最大錯(cuò)誤不是沒有做錯(cuò)任何事，而是沒有做我們應(yīng)該做的事。在這些錯(cuò)誤中，我們很懂商業(yè)，本該有所行動(dòng)，卻不知道發(fā)生了什么，于是猶豫不決，無(wú)所作為。21.我不研究宏觀問題。投資最重要的是發(fā)現(xiàn)什么是重要的，什么是可知的。如果一件事不重要，不可知，那就別管它。22.一般咨詢機(jī)構(gòu)的套路是這樣的。先把他們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉出來(lái)跑兩圈，講一些大的宏觀格局，然后從上到下分析。我們認(rèn)為那些都是廢話。23.我們?cè)跊Q定是否收購(gòu)一家公司的時(shí)候，從來(lái)不會(huì)以自己對(duì)宏觀問題的感受作為依據(jù)。我們不看利率或公司利潤(rùn)的預(yù)測(cè)?？匆矝]用。05賺時(shí)間的朋友是靠不折騰賺錢的。24.一年內(nèi)找到一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，然后一直持有，等待其潛力充分釋放。在一個(gè)每五分鐘就有人來(lái)回喊報(bào)價(jià)的環(huán)境里，在一個(gè)別人總是把各種報(bào)告塞到你面前的環(huán)境里，你很難堅(jiān)持下去。折騰華爾街賺錢，不折騰你賺錢。25.如果這里的每個(gè)人每天都互相交易自己的投資組合，那么每個(gè)人都會(huì)破產(chǎn)，所有的錢最終都會(huì)進(jìn)入中間商的口袋。換個(gè)說法，你們都持有一般公司組成的投資組合，50年不動(dòng)。最后，你們都會(huì)變得富有，而你們的經(jīng)紀(jì)人也會(huì)破產(chǎn)。醫(yī)生就像經(jīng)紀(jì)公司，讓你換藥的次數(shù)越多，賺的錢就越多。如果他給你開藥治好你的病，他只能做一筆交易，一筆交易，然后就沒了。如果他能讓你相信每天換各種藥對(duì)身體有好處，對(duì)他和賣藥的人都有好處，你就虧大了。身體不好，就要賠錢。26.遠(yuǎn)離任何刺激你胡搞的環(huán)境。27.不管買哪家公司，買的時(shí)候都不設(shè)定價(jià)格目標(biāo)。比如我們30買的，從來(lái)沒想過40、50、60、100賣。從來(lái)沒有發(fā)生過。我們希望我們收購(gòu)的公司現(xiàn)在和五年后一樣樂觀。28.對(duì)一家公司的正確思考方式是，長(zhǎng)期來(lái)看，公司能越來(lái)越賺錢嗎？如果答案是肯定的，就沒必要再問其他問題了。29.時(shí)間是好生意的朋友，也是壞生意的敵人。如果長(zhǎng)期持有一個(gè)不好的業(yè)務(wù)，即使便宜買，最后也只能得到一個(gè)不好的利潤(rùn)。如果你長(zhǎng)期持有一個(gè)好的業(yè)務(wù)，即使你買的更貴，只要你長(zhǎng)期持有，你仍然會(huì)獲得極好的收益。多種經(jīng)營(yíng)的企業(yè)不應(yīng)超過六家。30.如果你不是專業(yè)的投資者，不追求通過管理資金實(shí)現(xiàn)超額收益的目標(biāo)，我覺得你應(yīng)該高度分散投資。31.如果你真的能懂業(yè)務(wù)，你的業(yè)務(wù)應(yīng)該不超過6個(gè)。如果能找到六個(gè)好商家，就足夠分散了。不用再撒了，還能賺大錢。我敢保證，如果你不把錢投在你最喜歡的生意上，而是再做第七個(gè)生意，你肯定會(huì)掉進(jìn)溝里?？康谄吆命c(diǎn)子發(fā)財(cái)?shù)娜松伲康谝缓命c(diǎn)子發(fā)財(cái)?shù)娜硕唷?2.如果你問我，如果我把所有的錢都投在一家公司，二十年不動(dòng)，我會(huì)選擇寶潔還是可口可樂？其實(shí)寶潔的產(chǎn)品線更多元化，但相比較而言，我覺得可口可樂的確定性要高于寶潔。P&G可以入選我最樂觀公司的前5%。P&G不會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打敗，但未來(lái)二三十年，在P&G和可口可樂之間，我更看好可口可樂的銷售增長(zhǎng)潛力和定價(jià)能力。33.我還是比較喜歡產(chǎn)品本身賣得好的生意。這幾年麥當(dāng)勞的促銷活動(dòng)越來(lái)越多，越來(lái)越依賴促銷活動(dòng)，而不是產(chǎn)品本身賣得好。相比之下，我更喜歡吉列。人們購(gòu)買蘇峰3是因?yàn)樗麄兿矚g蘇峰3本身，而不是為了得到任何禮物。每天晚上，想想有一兩億男人的胡子在長(zhǎng)。睡覺的時(shí)候，男人的胡子一直在長(zhǎng)，可以睡得很香。再想想，女人都是兩條腿，那就更好了。這個(gè)方法比數(shù)羊有效多了。想找就找這樣的商家。給年輕人的建議。習(xí)慣的枷鎖，一開始輕到難以察覺，后來(lái)重到無(wú)法擺脫。35.如果有人把我關(guān)了，但是我能和他一起賺一個(gè)億，我會(huì)斷然拒絕，或者說和為了錢結(jié)婚有什么區(qū)別？不管什么時(shí)候，都不能為了錢結(jié)婚，尤其是你已經(jīng)很有錢了。36.我有一份我熱愛的工作。當(dāng)我認(rèn)為掙1000美元是一大筆錢時(shí)，我喜歡我的工作。同學(xué)們，做自己喜歡的事。如果你總是做自己不喜歡的事情，只是為了讓自己的簡(jiǎn)歷更漂亮，那你真的很迷茫。37.你的財(cái)富自由后想做什么工作，你現(xiàn)在就應(yīng)該去做。這樣的工作才是理想的工作。38.你不覺得這有點(diǎn)像年輕的時(shí)候把性生活省下來(lái)，留著養(yǎng)老嗎？遲早，你們都應(yīng)該開始做自己真正想做的事情。39.我們從不去想過去。我們覺得未來(lái)有那么多值得期待的東西，何必為過去而煩惱。沉湎于過去是沒有用的。人生只能向前看。40.一輩子做自己喜歡的事，和喜歡的人交朋友。
巴菲特曾說過,投資要遵守三大定律，巴菲特投資名言警句
雖然研究告訴我們，在現(xiàn)實(shí)世界中，股票的歷史走勢(shì)并不能很好地預(yù)測(cè)未來(lái)，但人們?nèi)匀豢释麖倪^去挖掘信息，想要抓住那些稍縱即逝的機(jī)會(huì)。畢竟，偉大的哲學(xué)家黑格爾曾經(jīng)說過，“人類從歷史中得到的唯一教訓(xùn)，就是沒有從歷史中吸取任何教訓(xùn)?！?/p>
所以我們可以看到，在類似的條件下，股票一次又一次走出了類似的走勢(shì)。這也給了那些有洞察力和智慧的投資者做出微妙預(yù)測(cè)的機(jī)會(huì)。事實(shí)上，他們的“預(yù)測(cè)”來(lái)自于對(duì)過去的精確控制和對(duì)現(xiàn)在變量的恰當(dāng)反應(yīng)。
在這些投資者中，巴菲特?zé)o疑是世界上最具傳奇色彩、最被見證的一位。即使是40年前伯克希爾股東的一封信，我們依然可以從中讀出現(xiàn)在的影子，感嘆人們從來(lái)沒有從歷史中吸取任何教訓(xùn)。
以下是40多年前巴菲特致股東信中的一些箴言。還有很多人沒入選。你可以在價(jià)值大師中文網(wǎng)查看我們的巴菲特股東信。
讀書俱樂部-GuruFocus。CN1962，價(jià)值大師
不能因?yàn)橐欢螘r(shí)間內(nèi)很多人認(rèn)同你，或者一些重要人物認(rèn)同你，就說明你的觀點(diǎn)是正確的。如果你的假設(shè)是正確的，你的事實(shí)是正確的，你的推論是正確的，那么經(jīng)過多次交易，你最終會(huì)是正確的。
巴菲特的“正確理論”不僅適用于股市，還可以復(fù)制到其他很多領(lǐng)域?？上Ш芏嗳顺撩杂谇鞍刖?，完全忽略了后半句。巴菲特不是圣人。他的神奇之處在于，他能堅(jiān)持自己幾十年的“正確”，改正自己的錯(cuò)誤。其中一些錯(cuò)誤在數(shù)年甚至數(shù)十年后才暴露出來(lái)，但這并不妨礙巴菲特從中吸取教訓(xùn)。
1970
我們不為我們的保險(xiǎn)或再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)設(shè)定目標(biāo)，因?yàn)槿绻覀兒鲆曈芰?，任何虛幻的目?biāo)都可以實(shí)現(xiàn)。
這句話背后的意思是，沒有利潤(rùn)的增長(zhǎng)是空中樓閣。這句話我們還是可以套用在那些瘋狂燒錢，但是流量已經(jīng)見頂?shù)男袠I(yè)。
巴菲特一直偏愛穩(wěn)健的管理風(fēng)格。雖然這讓伯克希爾和后來(lái)收購(gòu)的GEICO保險(xiǎn)錯(cuò)過了很多快速擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，但在50年的跨度里已經(jīng)證明了“慢即是快”?，F(xiàn)在伯克希爾已經(jīng)是全球最大的保險(xiǎn)公司之一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)。此時(shí)，巴菲特還沒有開始他的“地圖槍”把戲，瘋狂嘲諷整個(gè)華爾街“為了收購(gòu)，他可以說任何謊言”。他只是看到了保險(xiǎn)業(yè)無(wú)序擴(kuò)張背后的隱憂。
1976
我們的股權(quán)投資主要集中在這些公司:他們有良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，積極和誠(chéng)實(shí)的管理，并以一個(gè)私人所有者的價(jià)值來(lái)衡量，購(gòu)買價(jià)格非常有吸引力。
這是巴菲特第一次總結(jié)伯克希爾對(duì)收購(gòu)目標(biāo)的要求，然后進(jìn)一步總結(jié)如下
(1)巨額盈余(每年稅后盈余至少1000萬(wàn)美元)
(2)持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力(我們對(duì)有長(zhǎng)期前景或扭虧為盈的公司不感興趣)
(3)高股東回報(bào)率(和很少的債務(wù))
(4)德才兼?zhèn)涞墓芾?我們無(wú)法提供)
(5)簡(jiǎn)單的企業(yè)(如果涉及太多高科技，我們無(wú)法理解)
(6)合理的價(jià)格(在價(jià)格不確定之前，我們不想浪費(fèi)太多時(shí)間在對(duì)方身上)
在隨后的幾十年里，這些要求被反復(fù)完善，但內(nèi)涵從未改變。雖然他在這些原則的指導(dǎo)下進(jìn)行過糟糕的收購(gòu)(比如鞋業(yè)和航空業(yè))，但最后的結(jié)果大多令人滿意。后來(lái)，股東信中提到的“七圣”(后來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大到十余家公司，包括部分世界500強(qiáng)公司)成為伯克希爾公司現(xiàn)金流的保證，巴菲特敢于向華爾街盛行的M&A案例“開炮”。
1980
經(jīng)過多次慘痛的教訓(xùn)，我們得出了一個(gè)結(jié)論:所謂的“扭虧為盈”的公司，最后很少有成功的案例，所以與其把時(shí)間和精力花在買便宜的壞公司上，不如以合理的價(jià)格投資一些制度好的企業(yè)。
投資“扭虧為盈”的公司，投資學(xué)名轉(zhuǎn)型，都不是一件容易的事。彼得說，“對(duì)于這種投資，最大的困難是時(shí)機(jī)而不是耐心。”投資者經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，減半之后是減半，壞消息之后是壞消息。對(duì)投資者來(lái)說，在那個(gè)精確的底部投資就像大海撈針一樣困難。彼得·林奇的方法是在明顯的反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)后買入。巴菲特在支付了紡織行業(yè)的大筆學(xué)費(fèi)后得出結(jié)論:“除了少數(shù)例外，當(dāng)一個(gè)著名的運(yùn)營(yíng)商遇到一個(gè)衰落的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)時(shí)，往往是后者占上風(fēng)?！卑屠显?982年的股東信中繼續(xù)吐槽:“許多公主仍然相信，她們的吻有把青蛙變成王子的魔力，盡管她的后院早已堆滿了大量的青蛙。”但很多人就是看不透這一點(diǎn)，成了半山腰的“守望者”。
讀書會(huì)——價(jià)值大師GuruFocus.CN
巴菲特的名言名句，巴菲特的名言哪句最能打動(dòng)你
一個(gè)專門拍照區(qū)的up主說別人業(yè)余時(shí)間玩王者，他做視頻，希望督促守望者學(xué)習(xí)。突然，他想到了那些說特殊照片幼稚的人和那些說玩游戲浪費(fèi)時(shí)間的人的區(qū)別。似乎他們的愛好不同。雖然有人會(huì)發(fā)表這個(gè)想法，但也有人發(fā)表是為了釣魚。但實(shí)際上，如果你不了解特別的照片，你就會(huì)否定它們，否定那些不玩游戲卻想噴它們的人。要不是釣魚，你買股票恐怕就虧了。巴菲特好像說過，不投資你不懂。
巴菲特的名言告訴我們什么投資秘訣，巴菲特投資一百句經(jīng)典語(yǔ)錄
這是巴菲特1998年10月15日在佛羅里達(dá)大學(xué)商學(xué)院的演講。這篇演講是巴菲特人生經(jīng)典中的經(jīng)典。
為什么我要重溫這部經(jīng)典？是因?yàn)?018年四季度以來(lái)，資本市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化，居民財(cái)富從房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向金融投資。2021年兩市日成交額突破萬(wàn)億元已成常態(tài)，私募基金存續(xù)管理規(guī)模逼近20萬(wàn)億元。金融投資的黃金時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。幸運(yùn)的是，我們從這波浪潮開始就有敏銳的洞察力，親身參與其中，也觀察到了很多現(xiàn)象。幾家歡喜幾家愁，我們有很多感觸。
最近有個(gè)朋友沮喪地來(lái)找我求助，說他“今年在股市投了65萬(wàn)，現(xiàn)在只剩36萬(wàn)了。半年后，他筋疲力盡”。就是這個(gè)朋友，習(xí)慣說“我可以買票嗎？”“某某門票該不該賣？”偶爾會(huì)出現(xiàn)“某某票昨天賣了，今天又漲了”，旁邊還有表情包表示極度痛苦。
我經(jīng)常問自己，什么是“對(duì)的事情”？據(jù)說段永平已經(jīng)看過這個(gè)演講十遍了。以我的愚笨，估計(jì)應(yīng)該看過一百遍了。超級(jí)經(jīng)典，它的每一個(gè)字，摘錄如下，為先生們提供晚餐。
01
—
你一生只需要富一次。
1.時(shí)間是好生意的朋友，也是壞生意的敵人。
2.他們的智商極高......但是他們把所有的錢都放在手上，把需要的錢都放進(jìn)去，是為了賺更多的錢和不需要的錢。這并不愚蠢。這是什么？簡(jiǎn)直蠢到家了。再高的智商，都是傻逼。
3.假設(shè)你遞給我一把槍，里面有1000個(gè)彈夾，100萬(wàn)個(gè)彈夾，只有一個(gè)裝了子彈。你說，“用槍指著你的太陽(yáng)穴，扣動(dòng)扳機(jī)。你要多少？”我不會(huì)做的。不管你給我多少錢，我都不干。如果我贏了，我不需要錢；如果我輸了，結(jié)果不言而喻。我根本不想做這樣的事，但在金融領(lǐng)域，人們往往會(huì)不假思索地做這樣的事。
4.有一本好書，不是書，而是書名。這是一本糟糕的書，但標(biāo)題很好。它是沃爾特·古特曼寫的，題目是《一生只有一次的富?！贰?/p>
5.我們不能只看過去就確定未來(lái)金融事件的概率。他們過于依賴數(shù)學(xué)，以為知道了一只股票的貝塔系數(shù)，就知道了這只股票的風(fēng)險(xiǎn)。
6.亨利·考夫曼曾經(jīng)說過:“破產(chǎn)的人有兩種，一種是什么都不知道的，一種是什么都知道的?！?/p>
7.如果你現(xiàn)在有1塊錢，還以為以后有2塊錢時(shí)會(huì)比現(xiàn)在幸福，那你可能錯(cuò)了。不要以為賺10倍、20倍就能解決人生所有問題。這樣的想法很容易把你引入一條溝里。不該借錢的時(shí)候借錢，或者急功近利，投機(jī)取巧，做了不該做的事。以后沒地方買后悔藥了。
8.我只有一萬(wàn)塊的時(shí)候不借錢。我不借錢不就不一樣了嗎？錢少的時(shí)候很樂意投資。我根本不在乎我有一萬(wàn)，十萬(wàn)，還是一百萬(wàn)。除非遇到緊急情況，比如大病，急需用錢。
02
只投資可以理解的業(yè)務(wù)。
9.我喜歡我能理解的業(yè)務(wù)。從能不能看懂開始，我用這個(gè)來(lái)篩選，90%的公司都被篩選掉了。很多東西我不知道，但我知道的就夠了。
10.永遠(yuǎn)知道自己在做什么，這樣才能做好投資。我們必須了解業(yè)務(wù)。我們可以理解一些業(yè)務(wù)，但不是全部。
11.可口可樂的生意很簡(jiǎn)單，但并不容易。我不喜歡容易的生意，那會(huì)吸引競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我喜歡有護(hù)城河的生意。希望擁有一座有價(jià)值的城堡，守衛(wèi)城堡的公爵德才兼?zhèn)洹Ｎ蚁Ｍ@座城堡周圍有一條寬闊的護(hù)城河。
12.護(hù)城河有很多種形式。我們汽車保險(xiǎn)公司GEICO的護(hù)城河是低成本。
13.如果你擁有一座美麗的城堡，不管什么時(shí)候，總會(huì)有人攻擊并奪走你的城堡。我想要一個(gè)我能理解的城堡，城堡周圍應(yīng)該有護(hù)城河。
14.三十年前，柯達(dá)深受人們的信任，柯達(dá)擁有護(hù)城河?？逻_(dá)擁有的是心理份額。什么是市場(chǎng)份額？我說的是心理分享。
15.我經(jīng)常對(duì)伯克希爾子公司的經(jīng)理們說，拓寬護(hù)城河。把鱷魚和鯊魚扔到護(hù)城河里，把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擋在外面。這取決于服務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量、成本，有時(shí)還取決于專利或業(yè)務(wù)地點(diǎn)。這是我正在尋找的那種生意。
16.蓋茨是我見過的最優(yōu)秀的商業(yè)奇才，微軟有著巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但我真的不知道十年后的微軟會(huì)是什么樣，也無(wú)法確切知道十年后微軟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)是什么樣。
17.我知道十年后口香糖行業(yè)會(huì)是什么樣子。互聯(lián)網(wǎng)再怎么發(fā)展，也改變不了我們嚼口香糖的習(xí)慣。似乎沒有什么能改變我們嚼口香糖的習(xí)慣。
18.口香糖的新品種肯定會(huì)更多，但是白箭頭和黃箭頭會(huì)消失嗎？不。你給我10億美元去做口香糖生意，然后搞垮箭牌的聲譽(yù)。我做不到。這就是我對(duì)商業(yè)的看法。我想，如果我有10億美元，我能傷害這家公司嗎？給我100億美元和可口可樂在世界上競(jìng)爭(zhēng)。我能傷害可口可樂嗎？我做不到。這種生意是好生意。
19.我正在尋找一個(gè)簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)。很好理解。目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不錯(cuò)，管理層德才兼?zhèn)洹Ｓ辛诉@樣的商家，我大致可以看到他們十年后會(huì)是什么樣子。有些業(yè)務(wù)，我看不出十年后會(huì)怎么樣，我不會(huì)買。
20.我們不在乎一家公司是大、小、中還是超小。我們不在乎這些東西。我們只考慮以下幾點(diǎn):能不能了解這家公司的業(yè)務(wù)？我們喜歡這家公司的管理層嗎？這家公司的價(jià)格便宜嗎？
21.如果你不是專業(yè)投資者，不追求通過管理資金實(shí)現(xiàn)超額收益率的目標(biāo)，我覺得應(yīng)該是高度分散的。
22.既然你走了研究公司這條路，既然你決定投入時(shí)間和精力做好投資，我覺得分散投資是一個(gè)很大的錯(cuò)誤。
23.如果你真的能理解商業(yè)，你不應(yīng)該有超過六個(gè)業(yè)務(wù).....我可以保證，如果你不把錢投在你最喜歡的那一個(gè)，而是再做第七個(gè)生意，你一定會(huì)掉進(jìn)溝里。靠第七好點(diǎn)子發(fā)財(cái)?shù)娜松?，靠第一好點(diǎn)子發(fā)財(cái)?shù)娜硕唷?/p>
24.我更愿意看到市場(chǎng)下跌。這是我一廂情愿的想法，市場(chǎng)該走就走。市場(chǎng)不理解我的感受。投資股票，這是你首先要學(xué)會(huì)的一個(gè)道理。
25.當(dāng)股市崩盤時(shí)，我會(huì)更仔細(xì)地檢查哪些東西值得購(gòu)買。我知道股市崩盤的時(shí)候更容易買到好貨，更容易用好錢。
03
買股票就是買公司。
26.買股票就是買公司，這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。你買的不是股票，而是公司的一部分所有權(quán)。
27.只要公司的生意好，你買的價(jià)格不是高得離譜，你的收入就不會(huì)差。投資股票就是這么簡(jiǎn)單。
28.如果我在商學(xué)院教書，我會(huì)在期末考試的時(shí)候給學(xué)生出這樣一道題，給他們講一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司，讓他們看好。我會(huì)讓給出估值的學(xué)生不及格。
29.投資就是把錢投進(jìn)去，確保未來(lái)能以合適的收益率收回。
30.如果一家公司的確定性不是特別高，我是不會(huì)買的。但如果確定性特別高，價(jià)格一般也不便宜，高收益率是達(dá)不到的。
31.我們不去想如何獲得超高的收益率，但永遠(yuǎn)記住，我們永遠(yuǎn)不會(huì)虧錢。
32.我們投資這么多年，從來(lái)沒有聘請(qǐng)過咨詢公司。我們眼中的咨詢就是去西施的商店買一盒糖果嘗一嘗。
33.我們可以肯定的是，快樂詩(shī)在加州有心理份額，快樂詩(shī)在人們心中很特別。
34.在世界各地，當(dāng)人們想到可口可樂時(shí)，他們會(huì)想到幸福。無(wú)論在哪里，迪斯尼樂園，世界杯，奧運(yùn)會(huì)，人們開心的地方都有可口可樂。幸福和可口可樂相伴而行。
35.如果我們的銷售員對(duì)最后一個(gè)顧客微笑，我們的護(hù)城河就會(huì)變寬。如果她對(duì)最后一個(gè)顧客咆哮，我們的護(hù)城河就會(huì)變窄。這是我們看不見的，但確實(shí)每天都在發(fā)生，這是我們能否讓護(hù)城河變寬的關(guān)鍵。
36.注重產(chǎn)品的整個(gè)生產(chǎn)銷售過程，保證人們一想到有詩(shī)的糖果，就會(huì)覺得有詩(shī)的糖果是有幸福的。這是這個(gè)行業(yè)的精髓。
37.最值得買的公司，是那些你覺得從數(shù)量上看很貴，不愿意買，但還是想買的公司。
38.定性方面，我可以通過和對(duì)方通電話了解定性因素。對(duì)于我們買的所有公司，我們只花了大概五分鐘或者十分鐘的時(shí)間進(jìn)行分析。今年，我們收購(gòu)了兩家公司，其中General Re是一筆180億美元的交易。我從未去過Re將軍的總部。希望不是皮包公司。
39.P&G不會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打敗，但未來(lái)二三十年，在P&G和可口可樂之間，我更看好可口可樂的銷售增長(zhǎng)潛力和定價(jià)能力。
40.麥當(dāng)勞這幾年促銷活動(dòng)越來(lái)越多，越來(lái)越靠促銷，而不是靠產(chǎn)品本身賣得好。我還是比較喜歡產(chǎn)品本身賣得好的生意。我更喜歡吉列。人們購(gòu)買蘇峰3是因?yàn)樗麄兿矚g產(chǎn)品本身，而不是為了任何禮物。
41.我們持有吉列的大量股份。每天晚上，想想有一兩億男人的胡子在長(zhǎng)。睡覺的時(shí)候，男人的胡子一直在長(zhǎng)，可以睡得很香。
04
能力圈
42.如果一個(gè)業(yè)務(wù)你一眼看不懂，再看一兩個(gè)月還是看不懂。要了解一個(gè)企業(yè)，必須有足夠的背景知識(shí)，知道自己知道什么，不知道什么。這是關(guān)鍵。這就是我一直說的能力圈。明確自己的能力圈。
43.每個(gè)人都有自己的能力圈。重要的不是能力圈有多大，而是留在里面。
44.我的作業(yè)是從菲利普·費(fèi)希爾那里學(xué)來(lái)的，也就是所謂的“四處打聽”法。我出去調(diào)研，跟公司的客戶談，跟公司的前員工談，有時(shí)候跟供應(yīng)商談。我和任何能幫助我了解這家公司的人交談。
45.我從不說話和討價(jià)還價(jià)。我覺得對(duì)方的報(bào)價(jià)很合理，我就買了。不合理的話，買不買我也無(wú)所謂。沒有這個(gè)公司的時(shí)候我還是和以前一樣開心。
46.只要是好生意，其他都不重要。只要懂業(yè)務(wù)，就能賺大錢。很容易在合適的時(shí)候掉坑。只要是好生意，我不在乎那些大大小小的事情，也不考慮今年或者明年。
47.好的生意，你可以看到未來(lái)會(huì)是什么樣子，但不知道什么時(shí)候。當(dāng)你看一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，你應(yīng)該專注于它未來(lái)會(huì)是什么樣子，不要太擔(dān)心什么時(shí)候。當(dāng)你看透你生意的未來(lái)時(shí)，這并不重要。
48.對(duì)于我和我的搭檔查理·芒格來(lái)說，我們犯過的最大的錯(cuò)誤不是做錯(cuò)了什么，而是沒有做好我們應(yīng)該做的事情。
49.那時(shí)候我有很多閑錢。當(dāng)我有閑錢時(shí)，我容易犯錯(cuò)誤。查理，讓我去酒吧喝一杯。不要呆在辦公室里。但我兜里有錢還呆在辦公室，就做了傻事。
50.我們從不去想過去。我們覺得未來(lái)有那么多值得期待的，何必糾結(jié)于過去呢？沉湎于過去是沒有用的。人生只能向前看。
51.你可以從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，但最重要的是只投資你能理解的業(yè)務(wù)。如果你和很多人一樣，跳出了自己的能力圈，聽信了別人的消息，買了自己一竅不通的股票，犯了這樣的錯(cuò)誤，你需要反思自己，記住只投資自己能理解的。
52.一定要有理由。如果說不清原因，就不要買。是因?yàn)橛腥烁懔奶斓臅r(shí)候告訴你這個(gè)股票可以漲嗎？這個(gè)理由不好。是因?yàn)槌山涣孔兓€是趨勢(shì)圖？那不是一個(gè)好理由。你的理由一定是為什么要收購(gòu)這個(gè)企業(yè)。
05
遠(yuǎn)離任何刺激你胡搞的環(huán)境。
53.我不研究宏觀問題。投資最重要的是發(fā)現(xiàn)什么是重要的和可知的2。如果一件事不重要，不可知，那就別管它。
54.我們?cè)跊Q定是否收購(gòu)一家公司的時(shí)候，從來(lái)不會(huì)以自己對(duì)宏觀問題的感受作為依據(jù)。我們不看利率或公司利潤(rùn)的預(yù)測(cè)?？匆矝]用。1972年，我們買了西施糖果，沒過多久尼克森就實(shí)施了價(jià)格控制。即使我們事先知道，我們能做什么？
55.一般咨詢機(jī)構(gòu)的套路是這樣的:先把他們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉出去跑兩圈，講一些大的宏觀格局，然后再由上而下分析。我們認(rèn)為那都是胡說八道。
56.即使艾倫·格林斯潘和羅伯特·魯賓一個(gè)在我左耳，一個(gè)在我右耳，我也不為所動(dòng)。公務(wù)機(jī)或通用Re該付多少錢，或者該付多少錢，我走自己的路。
57.人們買了股票后，第二天一大早就盯著股價(jià)看，看股價(jià)決定了自己的投資好不好。我好迷茫。
58.思考投資最好的方法就是一個(gè)人呆在房間里，靜靜地思考。
59.在華爾街，你不會(huì)認(rèn)為你每天都可以做任何事情。在一個(gè)每五分鐘就有人來(lái)回喊報(bào)價(jià)的環(huán)境里，在一個(gè)別人總是把各種報(bào)告塞到你面前的環(huán)境里，你很難堅(jiān)持下去。
60.華爾街靠折騰賺錢。你靠不折騰賺錢。
61.你該怎么辦？在2008年找到一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，然后一直持有，等待其潛力充分釋放。
62.如果這個(gè)房間里的每個(gè)人每天都互相交易他們的投資組合，每個(gè)人最終都會(huì)破產(chǎn)，所有的錢最終都會(huì)進(jìn)入中間商的口袋。換個(gè)說法，你們都持有一般公司組成的投資組合，50年不動(dòng)。最后，你們都會(huì)變得富有，而你們的經(jīng)紀(jì)人也會(huì)破產(chǎn)。
63.經(jīng)紀(jì)人就是這樣的醫(yī)生。他讓你換藥的次數(shù)越多，他賺的錢就越多。如果他給你開藥治好你的病，他只能做一筆交易，一筆交易，然后就沒了。如果他能讓你相信每天換各種藥對(duì)身體有好處，對(duì)他和賣藥的人都有好處，你就虧大了。身體不好，就要賠錢。
64.遠(yuǎn)離任何刺激你胡搞的環(huán)境。華爾街無(wú)疑就是這樣的環(huán)境。
65.股票不知道你買沒買，但它一直在那里，不管你買沒買，也不管你花了多少錢。不管我對(duì)市場(chǎng)有什么感覺，它都不理我。沒有比市場(chǎng)更無(wú)情的了。
66.買伯克希爾的股票，只需要做一件事:把伯克希爾的股票放在保險(xiǎn)柜里，每年拿出來(lái)摸一摸。打開保險(xiǎn)柜，拿出來(lái)，摸摸，再放回去。摸，會(huì)有很大的滿足感，我沒有夸張。
67.最理想的情況是，你買的時(shí)候，根本不認(rèn)為會(huì)有這么一天(賣出)。
68.我們想買一家我們?cè)敢庥肋h(yuǎn)持有的公司。不管買哪家公司，買的時(shí)候都不設(shè)定價(jià)格目標(biāo)。
69.看公司不能總想著賣多少錢。正確的看待一家公司的方式是，長(zhǎng)期來(lái)看能不能賺越來(lái)越多的錢？如果答案是肯定的，就沒必要再問其他問題了。
06
一輩子做自己喜歡的事。
和你喜歡的人交朋友。
70.假設(shè)你現(xiàn)在可以選擇一個(gè)同學(xué)，下輩子買他收入的10%。你會(huì)選擇誰(shuí)？
71.習(xí)慣的枷鎖，一開始是潛移默化的，后來(lái)卻沉重得無(wú)法擺脫。
72.當(dāng)年錢不多，沒想到錢多了就過上了不一樣的生活。你我在衣食住行方面有區(qū)別嗎？我們穿一樣的衣服，我們都可以喝天賜的可口可樂，我們都可以吃麥當(dāng)勞，甚至還有更美味的DQ冰淇淋。我們都住在冬暖夏涼的房子里，我們都在大屏幕上看足球比賽。
73.當(dāng)我認(rèn)為掙1000美元是一大筆錢時(shí)，我喜歡我的工作。同學(xué)們，做自己喜歡的事。如果你總是為了讓簡(jiǎn)歷更漂亮而去做自己不喜歡的工作，那你真的很迷茫。
74.你不覺得這有點(diǎn)像年輕的時(shí)候把性生活存起來(lái)，留著養(yǎng)老嗎？遲早，你們都應(yīng)該開始做自己真正想做的事情。
75.畢業(yè)后，選擇一份自己真正喜歡的工作。不要為了讓簡(jiǎn)歷更漂亮而工作，要做自己真正喜歡的事情。久而久之，你的喜好可能會(huì)改變，但是在做你喜歡的事情的時(shí)候，你會(huì)在早上從床上跳起來(lái)。
76.你的財(cái)富自由后想做什么工作，你現(xiàn)在就應(yīng)該去做。這樣的工作才是你理想的工作。做這種工作會(huì)讓你開心，學(xué)到東西，充滿激情。我每天都會(huì)從床上跳起來(lái)，一天不工作都不行。
77.假設(shè)有一個(gè)桶，里面有58億個(gè)球，代表世界上所有的人。你先把自己的球放進(jìn)去，然后別人會(huì)從里面隨機(jī)拿出100個(gè)讓你選一個(gè)。你愿意把你自己的蛋蛋放回去嗎？
78.我覺得生在美國(guó)很幸運(yùn)。我出生的時(shí)候，出生在美國(guó)的幾率是50比1。
79.既然這么幸運(yùn)，那我就充分發(fā)揮自己的才華，做一輩子自己喜歡的事，和喜歡的人交朋友。
80.不管什么時(shí)候，都不能為了錢結(jié)婚，尤其是你已經(jīng)很有錢了。
結(jié)束
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巴菲特說過關(guān)于保險(xiǎn)的話，巴菲特買過保險(xiǎn)嗎
就收益率而言，儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)并沒有很大的優(yōu)勢(shì)，但可以避免民事債權(quán)債務(wù)糾紛，節(jié)省稅收。是超高凈值的傳家寶，在資產(chǎn)保值、資產(chǎn)傳承方面具有不可替代的優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)不是為了財(cái)富。保險(xiǎn)永遠(yuǎn)不能讓你富有，但保險(xiǎn)可以幫你遠(yuǎn)離貧窮，過平靜的生活。
股神巴菲特保險(xiǎn)，保險(xiǎn) 巴菲特
2020年& # 34；巴菲特& # 34；股東大會(huì)(伯克希爾·哈撒韋2020年度股東大會(huì))如期舉行，但通過Zoom進(jìn)行了網(wǎng)絡(luò)直播。想想都覺得好笑。按照?qǐng)F(tuán)隊(duì)之前的計(jì)劃，很多人都有去美國(guó)朝圣的計(jì)劃，也就是這個(gè)時(shí)候，我們可能在美國(guó)。
在今年的股東大會(huì)上，老前輩們還是給出了很多建議。根據(jù)具體的35個(gè)問題，我們可以給出一個(gè)非常直白的答案，從中可以看出他對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的預(yù)測(cè)。因?yàn)椴讼柺侨蛑谋ｋU(xiǎn)公司，所以在這次股東大會(huì)的直播中，有很多關(guān)于保險(xiǎn)和投資的問題。我選取了五個(gè)與保險(xiǎn)行業(yè)相關(guān)的問題，供大家參考。
如下所示:
問題2:你建議投資者現(xiàn)在購(gòu)買股票，但伯克希爾持有大量現(xiàn)金。是不是說雖然現(xiàn)在是股票投資者買入的好時(shí)機(jī)，但是你不想大量買入？
沃倫·巴菲特:現(xiàn)在有些事情會(huì)發(fā)生。雖然我不希望它發(fā)生，但它確實(shí)存在。比如保險(xiǎn)業(yè)，當(dāng)颶風(fēng)來(lái)臨時(shí)，會(huì)有巨大的地震，所以我們要為一系列可能發(fā)生的事件做好準(zhǔn)備。我認(rèn)為現(xiàn)在是買股票的好時(shí)機(jī)，但這并不意味著人們會(huì)在今天、明天、下周或下個(gè)月買股票。買入時(shí)機(jī)要根據(jù)投資者的特點(diǎn)來(lái)選擇，一切要根據(jù)自己的知識(shí)來(lái)做。同時(shí)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，投資者需要做好長(zhǎng)期準(zhǔn)備，從財(cái)務(wù)和心理上應(yīng)對(duì)疫情的影響。所以，我的建議是，不要在乎今天是不是買股票的好時(shí)機(jī)，要在乎目標(biāo)股票在兩年、二十年甚至三十年后會(huì)值多少錢。
點(diǎn)評(píng):永遠(yuǎn)不要認(rèn)為現(xiàn)在是最好的投資節(jié)點(diǎn)。你以為抄底了，其實(shí)是抄到半山腰了。此外，還要做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)疫情的準(zhǔn)備，疫情的意外存在也會(huì)帶來(lái)投資市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。我個(gè)人建議，除非是一種特殊的投資神，普通人可以考慮持有一些保險(xiǎn)公司的剛兌產(chǎn)品進(jìn)行過渡。
問題5:現(xiàn)在有人開始套現(xiàn)，疫情中資金轉(zhuǎn)移方式不同。伯克希爾的情況如何？
巴菲特:現(xiàn)在我們也開始給一些有需要的公司一些資金。當(dāng)然，我們不會(huì)無(wú)限期地開始補(bǔ)貼這些公司。與一年或半年前相比，現(xiàn)在有了很大的變化。比如剛才提到的航空公司，因?yàn)樗麄儸F(xiàn)在虧損太多，我們基本都把錢抽光了。同時(shí)，假設(shè)我們已經(jīng)組建了一家公司，但是如果公司沒有希望了，我們就不會(huì)再繼續(xù)投資了。比如公司在1965年投資了紡織行業(yè)，然后我們發(fā)現(xiàn)我們做的一些決策并不優(yōu)秀，我們想賣掉它們。我們沒有能力拯救其他公司。如果拯救其他公司太費(fèi)錢，我們就不干了。因此，在增加我們的一些市場(chǎng)份額方面，它可能會(huì)發(fā)生。公司可能不總是需要錢，但是市場(chǎng)份額是我們的比較。伯克希爾擁有許多可以產(chǎn)生現(xiàn)金的業(yè)務(wù)，我們擁有大量資金，足以支撐我們未來(lái)想要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。很多人想把自己的原始資產(chǎn)套現(xiàn)，或者賣掉一些股票，而我們的業(yè)務(wù)目前沒有這種需求。伯克希爾將永遠(yuǎn)不必借錢謀生。簡(jiǎn)單來(lái)說，我們不需要很多現(xiàn)金，但如果我們需要錢，我們也有。我們不收購(gòu)報(bào)業(yè)公司或者其他一些商業(yè)機(jī)構(gòu)，這是我們的習(xí)慣。我們希望我們的立場(chǎng)是為所欲為。當(dāng)然，并不是所有的事情都會(huì)發(fā)生在我們的理想中。1929年是不同尋常的一年，在1955年或1954年底，我們覺得什么都有可能發(fā)生。所以，我們一直處于準(zhǔn)備狀態(tài)。有時(shí)候很多人打電話給我們，但是即使這些公司打電話，我們也不需要買這些公司，因?yàn)檫@些公司不一定那么好，我們可以在其他地方貸款。
點(diǎn)評(píng):作為一家保險(xiǎn)公司，伯克希爾的投資靈活性一般可見，但如果你想非常熱衷于買賣，或者評(píng)估公司價(jià)值，就需要大量的數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)標(biāo)的進(jìn)行基本面分析。而這種高強(qiáng)度的工作，個(gè)人還是很難做到的。
問題11:現(xiàn)在疫情對(duì)我們保險(xiǎn)公司有什么影響？很多保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始掛失。我們看到虧損的情況并沒有那么嚴(yán)重?，F(xiàn)在，這次疫情中被保險(xiǎn)人和被保險(xiǎn)公司的情況和伯克希爾承保的情況有什么變化？
巴菲特:中間有過一些投訴或者訴訟，未來(lái)的一些訴訟可能會(huì)非常大，因?yàn)樵V訟的一些結(jié)果是非常大的成本。車險(xiǎn)行業(yè)是我們目前保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中比較大的一部分，所以只有在訴訟結(jié)果出來(lái)之后才能看到比較明顯的結(jié)果。我們正在思考這些商業(yè)上的平行災(zāi)難或風(fēng)險(xiǎn)。有些人只有在出現(xiàn)所謂的意外時(shí)，才會(huì)購(gòu)買保單上的這些保險(xiǎn)和保險(xiǎn)條約。然而，就我們保險(xiǎn)單的語(yǔ)言而言，當(dāng)業(yè)務(wù)中斷或變更時(shí)，沒有保險(xiǎn)。但是其他的保單，當(dāng)然我不能告訴你都是一樣的，但是業(yè)務(wù)延誤或者中斷的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)這種情況。這種語(yǔ)言在我們的保險(xiǎn)單中。如果您說您的業(yè)務(wù)被延遲或您的實(shí)際資產(chǎn)今天受損，您可以進(jìn)行付款。當(dāng)然，你可以購(gòu)買更多的付款。疫情能不能投保，這個(gè)和我們車險(xiǎn)的一些政策不一樣。也許我們會(huì)解決索賠或加快一些案件。我們公司可能還是和其他公司不太一樣，或者在再保險(xiǎn)的情況下，可能會(huì)有比較重的平行保障，但是不包括一些業(yè)務(wù)中斷。有一年，我們公布年報(bào)的時(shí)候，也發(fā)生了這種情況。我們有一個(gè)化工廠，鄰居發(fā)生了火災(zāi)，我們的工廠也受到了影響和破壞。我們出售任何汽車零件。結(jié)果今天因?yàn)槠囆袠I(yè)罷工，我們的汽車零部件行業(yè)也受到了影響。但是這種業(yè)務(wù)中斷不也有保險(xiǎn)損失嗎？不會(huì)的。目前來(lái)看，中間還有很多爭(zhēng)議的部分，這是毋庸置疑的。有些保險(xiǎn)公司會(huì)在很多保單上額外付費(fèi)，但是我們已經(jīng)有準(zhǔn)備金了，我們還是在比較傳統(tǒng)保守的領(lǐng)域開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。我們不會(huì)告訴我們的經(jīng)理今年必須獲得哪個(gè)數(shù)字。他們將自己評(píng)估損失，建立自己的企業(yè)，并考慮社會(huì)通貨膨脹或其他因素。有時(shí)候伯克希爾做評(píng)價(jià)是非常正確的，我沒有任何懷疑。
點(diǎn)評(píng):買保險(xiǎn)需要注意的四點(diǎn):1)在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前配置好保險(xiǎn)，以便在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。為了保險(xiǎn)理賠而臨時(shí)抱佛腳是不可行的；2)如果是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后才配置保險(xiǎn)，投保人需要做好為增加的風(fēng)險(xiǎn)支付額外保費(fèi)的準(zhǔn)備；3)賣保險(xiǎn)要考慮社會(huì)通貨膨脹等因素，買保險(xiǎn)也要考慮社會(huì)通貨膨脹等因素。保險(xiǎn)不是一天就能完成的，更多的時(shí)候，需要我們慢慢來(lái)完成；4)你需要格外注意保險(xiǎn)條款的免責(zé)部分。對(duì)于很多你認(rèn)為有保障的部分，保單可能已經(jīng)免責(zé)了，所以聯(lián)系一個(gè)靠譜的中介很重要。
問題12:我做了十年的股東。伯克希爾將來(lái)會(huì)有疫情保險(xiǎn)嗎？
巴菲特:我們涵蓋了很多行業(yè)。總有一天，會(huì)有人來(lái)找我們，告訴我們我必須投保哪種保險(xiǎn)。這份保險(xiǎn)保額約100億元。聽起來(lái)我們想給100億資產(chǎn)投保。我們可能不接受這樣的保險(xiǎn)，但是如果有人需要，我們會(huì)投保一些疫情保單。如果價(jià)格合適，我們也會(huì)覆蓋。沒有什么是我們不愿意做的，我們會(huì)給你一個(gè)保險(xiǎn)報(bào)價(jià)。當(dāng)然，如果是非常非常無(wú)限的保險(xiǎn)可能性，我們是不會(huì)給你保單的。所以要根據(jù)保額的價(jià)值和保險(xiǎn)范圍來(lái)決定。所以一些不常見的保險(xiǎn)，不管范圍多大，金額多大，都是我們不會(huì)投保的領(lǐng)域，不會(huì)做任何可疑的事情。但是如果它有正確的價(jià)值，我們將開始承保這些流行病。
點(diǎn)評(píng):保險(xiǎn)合同是一種特殊的商業(yè)合同，也講究對(duì)價(jià)。天下沒有免費(fèi)的午餐。你有多大的風(fēng)險(xiǎn)？你想配置的保險(xiǎn)金額最終決定了你需要支付的保費(fèi)。所謂性價(jià)比，只是一個(gè)非常主觀的看法。
問題25:歐洲、日本和這里的股票都在下跌。伯克希爾的保險(xiǎn)公司因?yàn)楸味荣r付這筆錢。如果你提前交了保單，如果你這里的收益還是負(fù)的，會(huì)有什么樣的影響？如果利率降到0以下，會(huì)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響？
巴菲特:負(fù)面影響已經(jīng)很久了。我們必須持有相當(dāng)大的股份。過去十年發(fā)生的事情非常驚人。這次我做了一個(gè)錯(cuò)誤的判斷。我們的部分資金很大一部分配置在國(guó)庫(kù)券上，長(zhǎng)期來(lái)看是很差的投資，利潤(rùn)很少。如果全世界的利率長(zhǎng)期變成負(fù)的，我要親眼看到才會(huì)相信會(huì)發(fā)生這種情況。如果你有負(fù)利率，同時(shí)你可以有更多的錢，創(chuàng)造更多的生產(chǎn)力，我們認(rèn)為這將是經(jīng)濟(jì)中最有趣的問題。當(dāng)前利率為零或負(fù)值。我們現(xiàn)在做的很多事情，未來(lái)的后果我們無(wú)法預(yù)測(cè)，但是這些事情一定會(huì)有后果?，F(xiàn)在的后果可能會(huì)被人為地壓制，直到可以在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)顯示出來(lái)，但這些問題最終應(yīng)該會(huì)得出一個(gè)平衡的答案。
點(diǎn)評(píng):利率下行是趨勢(shì)。雖然全球降至負(fù)利率還需要很長(zhǎng)時(shí)間，但為了應(yīng)對(duì)來(lái)自投資端的壓力，保險(xiǎn)公司會(huì)重點(diǎn)匹配權(quán)益類資產(chǎn)。具體可以參考我之前的文章:綠寶閣:保險(xiǎn)公司投資策略(大陸保險(xiǎn))。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說，重倉(cāng)那些低估值高分紅的大藍(lán)籌，不僅可以獲得至少5%的平均靜態(tài)收益率，還可以在長(zhǎng)期持有股權(quán)投資的同時(shí)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，幫助其整合上下游資源。
最后，巴菲特說:
我寧愿選擇一個(gè)更努力的人，也不愿意選擇一個(gè)智商特別高但是做決策經(jīng)常出錯(cuò)的人。哈哈，希望我們都能成為勤勞的人。請(qǐng)鼓勵(lì)我們！
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